光大证券指出，煤价走出“至暗时刻”，仍需关注来水风险。经营韧性与分红率值得关注，细分品种中焦炭弹性显著。收官之年，聚焦山西国改。
投资建议：维持煤炭行业“增持”评级，行业建议遵循三条投资主线：1)山西国改：山西国企改革正处于“收官年”窗口期，具有改革预期的低估值煤炭股具有较高风险收益比，推荐西山煤电、山煤国际;2)“类债券”龙头：在全社会回报率边际下行的预期下，经营波动较小、现金流稳定、分红率稳定、股息率较高的“类债券”股票对市场资金尤其是风险偏好较低、对回报率要求不高的资金的吸引力在逐步增强，推荐恒源煤电、盘江股份、平煤股份、中国神华;3)受益需求改善的高弹性标的：随着疫情风险的逐步缓解，下游基建地产发力、国际油价逐步见底，焦炭板块弹性将得到释放，推荐美锦能源、山西焦化。
