三月底炼焦煤价格有望止跌企稳

2月，国内炼焦煤价格延续弱势下跌走势。分煤种来看，截至2月底，安泽低硫主焦精煤、灵石中硫肥精煤、长治贫瘦精煤以及甘其毛都口岸蒙古国5号焦原煤每吨价格分别为1300元、1150元、950元和870元，部分煤种价格已跌至2020年以来的低点水平。

国际炼焦煤市场下跌速度慢于国内。1月初，海运澳大利亚一线主焦煤、非澳一线主焦煤和二线主焦煤每吨到岸价分别为210.6美元、196美元和166.5美元。印度限制进口冶金焦及澳大利亚降雨天气影响港口发运等，对远期价格形成一定支撑。截至2月底，以上品种每吨价格分别为199.35美元、177美元和153美元，累计跌幅分别为每吨11.25美元、每吨19美元和13.5美元。

对于3月和4月的炼焦煤市场，要从以下几个方面来看。

供应方面，煤矿维持高产。不过，随着煤价重心不断下移，少数煤矿已跌至成本线附近，可能存在停产、减产情况，尤其是民营煤矿。鉴于3月至4月煤价继续下跌空间有限，短期内对整体供应影响不大。

进口煤方面，3月至4月，进口量有望恢复至去年同期水平，且高于1月至2月的平均水平。蒙古国煤方面，三大口岸通关预计会恢复至高位，日均通关有望达到1800车以上，原因主要有两点。一是从全年进出口量来看，2024年我国从蒙古国进口炼焦煤5679万吨，今年蒙古国计划增加对我国煤炭出口量，其中炼焦煤有望达到6000万吨至6500万吨。1月至2月进口量处于偏低水平，3月至4月有望冲量。二是二季度两国长协价格有望每吨下调9美元到10美元，至每吨60美元，折算到甘其毛都口岸成本价格约为720元，相比1月至2月，价格优势显现，国内进口贸易商拿货或将更加积极。

海运煤方面，考虑到进口利润倒挂、国内市场需求等，3月至4月，海运煤进口量可能会低于去年同期水平，但高于1月至2月的进口量。一方面，1月至2月，从进口利润上看，海外一线主焦煤到港价与国内同品质煤种相比，价格持续倒挂，下游拿货少，3月至4月到港量将逐步递减。另一方面，市场参与者对国外炼焦煤需求有所期待，不论矿山还是贸易商挺价意愿均较强，预计3月至4月国外远期期货价格依然处于偏高水平。

需求方面，3月至4月是传统需求旺季，同时建材处于低产、低库存状态，需要增加铁水产量满足需求，原料刚需也会随之回升。不过，部分钢厂对铁水增产较为犹豫。整体来看，铁水有增产预期，预计增产节奏较为缓慢，对原料驱动可能不强，下游钢焦企业对炼焦煤的补库意愿仍然偏弱。另外，进入4月，考虑到清明节、五一假期，下游企业可能实施阶段性补库，预计炼焦煤需求可能会有所增加。

价格方面，随着价格不断探底，市场看跌情绪减弱，类似优质煤种、绝对价格偏低煤种跌幅放缓，高价煤种仍有补跌可能。从时间节点上来看，3月可能延续2月小幅下跌行情;3月底4月初起，随着清明节、五一假期下游补库需求的涌现，煤价有望止跌企稳，但鉴于铁水增产有限，下游补库力度不会很大，煤价回升幅度有限。