连续亏损2年半、拿下11亿元大单，这家新秀能否逆天改命？

8月27日，ST泉为公布2025年半年度财报，实现营业收入4620万元元，归属于上市公司股东的净利润为-3679万元，经营活动产生的现金流为-2899万元。这已经是泉为科技自2022年跨界光伏以来，连续两年半业绩亏损。些许欣慰的是，与此前的半年度业绩报告相比，其亏损正逐年收窄。

作为跨界新秀，泉为科技的光伏业务正在逐渐增加，2025年上半年，其光伏业务在营业收入比重高达96%。

4GW HJT产能，每年产量仅百兆瓦

2022年底，泉为绿能以1.96亿元从永绿实业手中收购国立科技（2023年更名为泉为科技），成为其第二大股东。

跨界光伏以来，泉为科技选中异质结路线，并先后在山东枣庄和安徽泗县布局生产基地。2023年12月，泉为科技120亿高效异质结光伏电池生产基地落户宿州市泗县，涵盖产业链多个制造环节，一期建设5GW异质结组件5GW超薄硅片切片；二期建设5GW异质结电池片及2GW生产光伏硅片吸杂工艺产线和2GW光伏焊带产线；三期规划建设4条1200t/d一窑六线光伏超薄压延玻璃生产线及TCO钙钛矿发电玻璃生产线。

2023年度报告显示，泉为科技光伏组件设计产能20GW，在建产能5.6GW，其中山东泉为一期 3GW光伏组件产能已建成投产，光伏电池设计产能10GW，在建产能3GW。到了2024年度，其光伏组件共4GW建成投产。

然而，项目投产的顺利推进并未转化为实际产量的显著增长。财报显示，2023年其组件生产201MW，销售160MW；2024年组件生产167MW，销售252MW；而到了2025年上半年，其组件销量为212.46MW，几乎达到了2024年度销量水平。尽管销量提升，但其组件业务的毛利率却在下滑，2024年上半年组件毛利率为-16.64%，2025年上半年达到了-27.75%，陷入越卖越亏的境地。

（2024年度报告截图）

EPC能否扛大旗？

实际上，除光伏制造业务外，泉为科技还布局EPC总包、电站运维等系统集成服务。

不过在2023年度报告中，除光伏组件业务外，其余业务占比情况并未体现。2024年度报告显示，泉为科技光伏组件业务占营业收入比重约69%，光伏代加工业务比重为1.58%，分布式电站电费收入比重为0.21%，EPC业务仍未体现。

2025年上半年，泉为科技光伏组件销售占营业收入比重进一步提高到78.37%，光伏代加工业务占比为12.89%，EPC业务在营收占比为3.87%。详细数据显示，其EPC业务销售为0.72MW，这也是泉为科技首次公开其EPC业务的业绩进展情况。

结合营业收入及营业成本来看，除EPC业务外，泉为科技光伏组件销售、光伏代加工业务、分布式光伏电站电费及其他业务的毛利率均为负，其中光伏代加工毛利率为-182.23%。这也意味着，EPC业务是目前泉为科技唯一盈利的业务。

就在上半年业绩公布前夕，ST泉为发布《关于子公司签订日常经营重大合同的公告》，子公司山东泉为与中国电建、普定县联鑫能源开发有限公司签订了安顺现代联鑫普定县30万千瓦光伏项目合作协议(普定县坪上镇石板农业光伏电站、普定县白岩镇兴农农业光伏电站、普定县猫洞乡和谐农业光伏电站)，山东泉为负责项目设备采购、施工以及除中国电建范围外的EPC相关工作。

公告显示，项目签约合同总价款约11.25 亿元，占公司2024年度经审计合并财务报表营业收入的505.95%。这一EPC大单若能顺利履行，将大幅提升公司营业收入，优化现金流状况，但合同执行过程中，政策调整、上级单位变动或不可抗力等因素，都可能带来不确定性。

业绩亏损的同时，泉为科技面临的债务纠纷也日益增多。财报显示，2025上半年泉为科技共涉及几十起重大诉讼仲裁，大多为买卖合同纠纷、服务纠纷，涉及金额，在数千万元到数十万元不等。下半年以来，诉讼案件仍有新增。

而从企业负债率来看，2024年度泉为科技太阳能光伏业务资产负债率达到97%，到了2025年上半年其资产负债率已高达104.3%，财务风险进一步加剧。

在光伏市场供需关系并无实质改善的情况下，EPC业务能否成为泉为科技的有力支撑，借此逆天改命？