九成产能闲置、拉来“1+1+17”天团注资 这家企业重整能成？

10月27日，酒泉中院的一纸裁定，正式为金刚光伏的历时一年的重整计划画上句号——这不仅是其自身摆脱退市危机的关键节点，更成为2025年光伏业内首家完成重整程序的上市企业。

对比业内其他“披星戴帽”最终黯然离场的企业，这场19家资本角逐、18.04亿元资金注入的重整大戏，不仅是行业低谷之下困境企业的绝地求生，更是一场“自救”突围大戏。那么，这家曾为异质结全力奔赴、却负债超40亿、濒临退市的企业，重整后的它又能靠什么重返赛道？

成败异质结

金刚光伏的前身是国内玻璃深加工领域的龙头企业，2021年，彼时的金刚玻璃被欧昊集团收购并转型进军光伏产业，搭建起国内首条GW级异质结电池产线设备，2022年正式更名为金刚光伏，成为技术迭代浪潮中的跨界参与者，目前光伏业务占应收比重已超95%。

然而，当转型遇上行业寒冬，这场跨界“豪赌”不但没能使金刚光伏扭转颓势，反而将其拖入亏损泥潭。25年年中报显示，金刚光伏拥有2.8GW/年产能，产量297.60MW，产能利用率仅10%。出货窘境也直接反映在财务数据上，2021到2024年亏损不断加大，累计亏损超16.28亿元，截至今年三季度末，总资产为28.85亿元，负债却高达40.81亿元，启动重整成为金刚光伏规避退市的最后稻草。

与其他黯然退场的企业不同，金刚光伏的核心价值正源于提前布局的异质结技术：作为率先实现大尺寸HJT电池量产的企业之一，其目前拥有苏州1.2GW异质结电池及组件、酒泉1.8GW异质结电池产能（目标4.8GW），已推出210/210R/182尺寸SMBB、0BB电池片及全场景组件，组件最高效率23.5%、双面率90%、功率超730W+，同时今年金刚光伏也拿下欧洲等地约270MW海外订单。

技术价值之外，金刚光伏的重整更契合区域产业布局需求。根据规划，作为酒泉新能源制造产业链的关键一环，金刚光伏与浙江正泰、特变电工等龙头共同构筑起当地晶硅主导的光伏装备制造生态，而《酒泉市“十四五”能源发展规划》及《酒泉经济技术开发区招商引资及产业发展扶持奖励办法》等政策更从顶层设计为其提供保障。

当然，这种“技术+区位”的双重价值，离不开控股股东欧昊集团的持续输血与深度参与，不仅2023年豁免金刚光伏3.36亿元债务、2024年提供多项担保，更是亲自下场一手操持金刚光伏的重整计划，成为核心产业投资人，且明确重整后仍保持第一大股东地位，此次重整更像是金刚光伏围绕自身战略布局展开的一场“自救计划”。

双轮驱动“破局”

2024年7月，彼时的金刚光伏刚被申请启动重整程序，与此同时，其四家子公司金刚羿德、欧昊电力、苏州型材、苏州金刚也被同步裁定重整。

作为金刚光伏合并报表范围内的核心经营实体，这四家子公司承载着关键资产：金刚羿德通过控股欧昊新能源，掌控酒泉异质结电池及组件项目的实施；苏州金刚拥有吴江1.2GW异质结电池片生产线及500MW组件车间；苏州型材则以固定资产服务于苏州基地的生产需求，四家企业债权清偿方案与金刚光伏保持一致。

在欧昊集团主导的重整计划中，拟以金刚光伏现有总股本2.16亿股为基数，按照每10股转增15股的比例实施资本公积金转增股票，这一过程并非简单引入资金，而是“产业合作伙伴”计划（1+1+17），即由欧昊集团指定产业合作伙伴及17家财务投资人，有条件受让重整后金刚光伏总股本约48.33%的转增股票（2.61亿股），累计支付重整投资款约18.04亿元。

金刚光伏提供多种偿债资源并提升债权清偿率：

事实上，这些投资人并非单纯“择优录取”，而是兼顾“产业资源+资金实力+风险承受力”，形成“三位一体”的资本架构：欧昊集团出资2.68亿元，受让5,400万股转增股票，确保对企业的控股权；产业合作伙伴弘琪云创出资1.05亿元，受让1,620万股转增股票，其母公司在数据中心、AI算力领域的成熟布局，将为金刚光伏开辟新赛道；阵容极其豪华17家财务投资人出资14.31亿元，包括银河资产、信达投资等“国家队”，也有对外经贸信托、宁波泓庭投资等专业机构，受让1.908亿股转增股票，有效填补资金缺口。

当然，产业合作伙伴带来的增量资源，直接推动金刚光伏确立“光伏筑基、算力破局”的双轮战略。光伏方面，在全产业链的整合基础之上，重整后金刚光伏明确了产能与成本优化路径：计划将苏州1.2GW产能逐步整合至酒泉基地，借助当地“新能源基地”0.28元/度的低电价（较吴江低40%）与产业集群效应双重优势，降低HJT电池生产成本。

算力方面，在“东数西算”政策推动下，同时利用酒泉光伏电站的清洁能源，为数据中心提供低碳算力服务，构建“光伏发电→绿电直供→算力输出”的闭环。在弘琪云创支持下，2025年6月金刚光伏出资设立金刚数智专项开展算力业务，并迅速落地3.99亿元算力服务合同。据其公告，这一业务的毛利率预计高于光伏制造20%，将成为金刚光伏的第二增长曲线。

总体来说，相比破产清算，重整既能保留HJT核心产能，又能通过司法程序化解债务，为技术转型争取时间。问题是，金刚光伏一直押注的异质结处境如何呢？

虽有近70条异质结电池产线投产，产能约42.3GW（数据截至2024上半年），2024年在N型招标中的占比已升至10%，但曾被视为TOPCon之后下一代主流技术的异质结，当下却面临BC异军突起搅局，且在两大龙头带领下，声势一度盖过异质结。未来，金刚光伏能否凭借异质结翻身，至少还需克服设备、银浆等成本及生态等方面短板。