国电南瑞(600406)：25Q3业绩符合预期合同负债同比增长53.67%

来源：华安证券股份有限公司

时间：2025-11-05 10:00:52

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业绩公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入385.77亿元，同比+18.45%;实现归母净利润48.55亿元，同比+8.43%，扣非归母净利润46.39亿元，同比+7.04%。2025Q3实现营收143.33亿元，同

业绩

公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入385.77亿元，同比+18.45%;实现归母净利润48.55亿元，同比+8.43%，扣非归母净利润46.39亿元，同比+7.04%。2025Q3实现营收143.33亿元，同比+16.65%，归母净利润19.03亿元，同比+7.81%，扣非归母净利润18.34亿元，同比+7.17%。2025年前三季度毛利率为26.47%，同比下降2.79Pct。2025Q3毛利率为26.50%，同比下降3.13Pct。

合同负债同比增长53.67%，有望支撑公司业绩稳步增长合同负债方面，公司截至2025Q3末，合同负债为82.26亿元，同比增长53.67%。从公司上半年新签合同上来看，新签合同354.32亿元，同比增长23.46%，网内业务市场份额巩固提升，网外业务拓展收获丰硕。

海外业务方面，拓展取得新突破，沙特、南美等市场放量增长，上半年国网公司系统外业务合同占比超50%，国际合同同比增长超200%，业务结构持续优化。

投资建议

我们预计25-27年收入分别为647.32/726.59/816.99亿元;归母净利润分别为81.66/89.22/99.28亿元(前值81.66/89.87/99.93亿元)，对应PE分别24/22/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨风险;新业务开发不及预期;行业竞争加剧风险。