6.3亿抄底，拿下“初代光伏龙头”， 光伏黑马拼了

近日，光伏黑马弘元绿能放出重磅消息。

弘元绿能控股子公司弘元光能出资6.3亿元设立控股子公司“新尚德”，新尚德支付1.42亿元重整投资款。弘元光能将持有新尚德约63%的股权，并作为牵头投资人组建投资联合体，引进其他投资人持有新尚德约27%的股权，债权人持股平台持有新尚德10%的股权。

一个曾经是“中国光伏企业最高的山”，一个是进军光伏制造仅7年时间，就实现高度垂直一体化的光伏黑马，为何最终会走到一起？后续又将发生什么样的故事？

命途多舛的初代光伏龙头

将时间拉回到2001年，曾在国际实验室中多次打破光电转换效率世界纪录的施正荣，预见到全球清洁能源的趋势，在无锡创办了无锡尚德太阳能电力有限公司（以下简称“尚德电力”），并迅速投建了一条10MW的光伏组件产线。

此后，德国、西班牙等欧洲国家推出高额光伏补贴，市场需求井喷。尚德电力凭借先发优势迅速占领海外市场，成为了中国“第一个吃螃蟹”的光伏企业。

2005年，尚德电力在纽交所上市，成为中国首家登陆纽交所的民营企业；2006年，施正荣以23亿美元身家，被《福布斯》评为中国大陆首富，被誉为 “光伏教父”。2008年，尚德电力成为全球最大的光伏组件制造商，市值超百亿美元，一时风头无两。

然而，在到达巅峰后，尚德电力迅速陨落。

在技术路线跑偏等重大战略失误和欧美 “双反”（反倾销、反补贴）调查下，尚德电力在2013年3月被裁定破产，随后就开启了“流浪生涯”，多次易主均未遇到“明主”，管理层更是如“走马灯”般轮换不休。

这次，尚德电力又遇上了弘元绿能。

来自无锡的光伏黑马

算起来，尚德电力和弘元绿能是“同辈”，还是老乡。

2002年，无锡锡山人杨建良创办无锡上机磨床（弘元绿能前身），主攻精密机床；2004年，或许是受到了同在无锡的尚德电力影响，无锡上机磨床推出晶硅磨床/滚圆机，成为国内首批光伏设备商，开始了漫长的“打怪升级之路”。

时间来到2016年，当中国光伏龙头企业已经数次更迭，尚德电力还在艰难自救之时，已经更名为上机数控的无锡上机磨床，推出了自研金刚线切片机，打破进口垄断，市占率一度超过了70%，成为了这一细分领域的龙头，并在2018年成功上市。

2019年，上机数控成立子公司弘元新材进军单晶硅片生产，充分发挥自身在光伏设备领域以及上市的融资优势，迅速成为产能领先的单晶硅片供应商，并先后与阿特斯、东方日升、天合光能等企业签订巨额硅片销售合同，实现“业绩三级跳”。

2019年至2022年，上机数控营收分别为8.06亿元、30.11亿元、109.15亿元、219.09亿元；归母净利润分别为1.85亿元、5.31亿元、17.11亿元、30.33亿元。

在实力迅速壮大后，上机数控更是一口气完成了“硅料-硅片-电池-组件”的高度垂直一体化布局，放眼目前的光伏行业，也仅有通威等几个企业能完成如此布局。

期间，上机数控也正式更名为弘元绿能。

不巧的是，这次的“豪赌”没能继续帮助弘元绿能再次实现“业绩三级跳”，而是出现了业绩下滑，甚至巨额亏损。

2023年，弘元绿能实现营收118.59亿元，同比下降45.87%；归母净利润7.41亿元，同比下降75.58%。

2024年，弘元绿能实现营收73.02亿元，同比下降38.42%；归母净利润亏损26.97亿元，由盈转亏。

最新业绩预告显示，弘元绿能预计2025年归母净利润为1.80亿元到2.50亿元，实现扭亏为盈。

但弘元绿能也在业绩预告中表示，行业阶段性产能过剩与供需错配的矛盾持续存在，产业链各环节产品价格持续承压，尤其是四季度银浆价格大幅上涨，使得公司部分产品的生产成本增加，经营压力有所增大。

那么，弘元绿能为什么还要参与尚德电力的破产重整，并将尚德电力核心资产“纳入麾下”？答案或许就是尚德电力的品牌。

抄底的终极原因

作为中国第一代光伏龙头，尚德电力尽管几度易主，但其全球销售网络和品牌知名度依然不可忽视，官网介绍，尚德电力销售区域遍布全球100多个国家和地区，拥有5000多个合作伙伴，历史累计出货量超55GW。

这恰恰是弘元绿能急需补齐的短板。

2024年，弘元绿能实现营收73.02亿元，其中境外收入约70亿元，同比下滑39.99%，毛利率为-8.73%；境外收入约9092万元，同比增长130.03%，毛利率为6.27%。

尽管弘元绿能多次强调“公司依托垂直一体化产业链布局，通过硅料、硅片、电池、组件的内部协同，有效减轻了主产业链各环节价格波动的冲击”，但在国内市场，这并不能为其带来利润，且国内市场还有垂直一体化更加深厚的通威股份。

出海，才是弘元绿能扭转颓势的关键，尚德电力多年在海外市场积攒的品牌和口碑，就是关键的关键。

不过，重整只是开始，后续的整合才是更大考验。

首先，尚德电力几度易主，新任管理层在上任初期几乎都有过高光表现，但基本都是高开低走，其中究竟存在什么难题？

其次，尚德电力和弘元绿能均有电池和组件产能，且在技术细节上存在一定差异，将如何保证产品的质量和一致性？

最后就是资金压力，弘元绿能自身存在极大资金压力，尚德电力“造血能力”估计也已严重不足，对于双方而言，都是巨大的考验。

不过，正如前文所述，双方均起源于无锡，生产基地较为接近，在一定程度上降低了整合成本，而杨建良从切入硅片环节到高度一体化布局的表现，也证明了其是一个能打“高端局”的掌舵人。