天合光能(688599)：2026Q2成功实现扭亏 储能出货量维持高增

事件：公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入319.85亿元，同比+2.99%，实现归母净利润-2.7亿元，同比亏损幅度减小;2026Q2实现营业收入151.56亿元，同比-9.36%，实现归母净利润0.13亿元，同环比均实现扭亏。

组件出货量保持稳健，毛利率环比转正。

2026H1公司组件出货量超25GW(2025H1出货量超32GW)，根据SMM统计出货量位居全球前三，截至2026年6月底公司210组件累计出货量突破260GW。

2026H1光伏产品营业收入同比-11.39%至177.95亿元，毛利率则在优秀的成本控制能力下实现扭亏，同比+3.75个pct至1.27%。

储能产品出货量维持高增，新签订单量可有效支撑全年16GWh出货目标。

2026H1公司储能业务出货量超5GWh，同比+188%，其中欧洲/亚太区域出货量同比分别+228%/395%，拉美区域完成智利多个项目超1.2GWh的订单交付，截至2026年6月底公司全球储能系统累计发货量突破25GWh。2026年至今公司储能业务新签订单量已超16GWh，海外市场储能系统订单占比提升至95%(2025年为65%)。2026H1公司储能业务营业收入同比+92.27%至24.72亿元，毛利率同比+5.40个pct至21.00%。

持续系统性构建“发-输-用-储”全链条协同能力，分布式系统业务稳步升级。

公司依托光储一体化领域的优势系统性构建“发-输-用-储”全链条协同能力，2026H1针对AIDC场景解决方案进行“绿电直连+多级储能+算电协同+算力基础设施+算力运营”一体化商业模式的探索;同时公司分布式系统业务主动开拓新业务场景，电站项目开发量、销售量较2025年同期实现大幅增长，发电与数字化运维业务维持较高毛利率水平成为业务护城河。

维持“增持”评级：我们维持盈利预测，预计公司2026-28年实现归母净利润2.39/21.04/45.91亿元，当前股价对应27年PE为15倍。公司聚焦大尺寸光伏组件并持续开发电池新技术，同时拓展多项业务品类，跟踪支架、储能等多业务有望给公司贡献新的业绩增长点，但分布式光伏和新能源电力市场化新政使得公司分布式光伏业务未来的收益仍有较大不确定性，审慎起见维持“增持”评级。

风险提示：光伏行业产能出清进度不及预期;公司分布式销售业务进度低于预期;储能产品出货不及预期;关税政策变化风险。