IPO遇冷融资难，砍向光伏的温柔一刀？

屋漏偏逢连阴雨，破船又遇打头风。用这句话来形容当下的光伏行业，可能比较贴切。在经历了持续近三年的超长周期调整后，A股、H股IPO遇冷成为困扰光伏又一大难点。

光伏本就是资本密集型产业，制造端的扩产、终端的电站建设主要需要融资、贷款来推进。但现在资本市场对光伏行业并不友好，看上去有些挑剔。自2023年A股IPO融资政策收紧后，大量光伏企业将目光投向了门槛相对较低的H股市场。

然而，香港联交所也非企业想来上市就能上市的。面对众多准赴港上市的内资光伏企业，香港联交所一定程度上在“挑肥捡瘦”，甄选一批盈利前景更确定的优质光伏企业上市。

据不完全统计，2023年迄今，筹划在港交所上市，或推进“A+H”上市的光储企业达到23家。其中，成功上岸的企业屈指可数，加上9月29日发行H股的罗博特科，3年来登陆H股的光储企业仅钧达股份、思格新能源、先导智能和罗博特科4家而已。

这四家已上市的企业除了钧达股份属于光伏制造企业外，思格新能源、先导智能和罗博特科均非光伏制造企业，思格新能源是冉冉升起的户储龙头，先导智能是新能源设备供应商，罗博特科属于半导体、光伏设备供应商。且这家公司的发行价格也很高，先导智能在45.8港元/股，思格新能源在324.2港元/股，罗博特科发行价为436.00港元/股。这说明有户储、半导体概念，更受市场的追捧。

没有新的概念，纯光伏制造企业，H股市场似乎并不买账。典型的例子有古瑞瓦特和中润光能，古瑞瓦特自2022年6月首次递表以来，两次通过聆讯均未能发行，2026年6月16日古瑞瓦特第三次递表港交所，但仅递表仅月余又暴出公司高管朱国新澳洲茶叶行贿门的雷。中润光能于2025年3月13日首次递表港交所，之后又在2025年9月15日第二次递表港交所，现在财务资料早已过期超过半年。

对比来看，2025年上半年盈利12亿元的中润光能，H股发行推进的速度明显不如罗博特科。罗博特科于2025年10月28日才向港交所递表，2026年5月13日第二次递表，今年9月13日通过聆讯，9月29日将登陆港交所。从中润光能、古瑞瓦特发行H股“受阻”来看，H股市场的投资者似乎不大青睐光伏制造企业。

同时，近年登陆沪深A股的光伏制造企业也是少之又少。撇开华电新能和华润新能源两家央企，2023-2026年登陆A股的光伏企业有阿特斯（2023年）、时创能源（2023年）、艾罗能源（2023年）、永臻股份（2024年）、拉普拉斯（2024年）、首航新能（2025年）和泽润新能（2025年）。上述7家公司主要集中于是2023-2025年上市，2026年迄今还没有1家光伏制造企业上市。

据观察，今年资本市场相对偏爱半导体企业，光伏企业的IPO更加冷清。随着光伏制造企业IPO在A股、H股遇冷，未上市的光伏企业可能在长周期内面临更为严峻的资金链考验。

总的来看，光伏资本市场就像一潭死水，缺少IPO直接融资为市场注入源泉，只得通过定增、发债等方式获得类似滴灌式流动性，而二级市场上光伏股持续走低，产业、金融和民间资本也在快速撤离光伏产业。若长此以往，光伏行业将陷入流动性匮乏的死循环。为了促进光伏产业健康有序发展，我们有认为有必要给予光伏产业以适当的金融支持。

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