重组告吹！某光伏跨界新兵火速复牌

10月19日晚间，海天股份(603759.SH)发布公告称，由于与交易对方未能就部分内容达成一致意见，公司决定终止筹划本次重大事项，公司股票及“海天转债”自10月20日开市起复牌，“海天转债”同日恢复转股。从当日早间停牌到晚间宣布终止，这场重大事项"闪电"复牌令市场颇感意外。

重组戛然而止，仅隔一个交易日

公告显示，停牌期间，公司与交易对方就本次交易相关事宜进行了充分沟通和商讨，双方就部分内容未能达成一致意见。为切实维护上市公司全体股东及公司利益，本着审慎的原则，公司决定终止筹划本次重大事项，并同时明确，终止筹划不会对公司正常生产经营造成影响。

从10月19日早间因筹划重大事项申请停牌，到当晚公告终止、次日复牌，海天股份的停牌时长在A股资本运作案例中并不多见。

由于公司未披露筹划标的的具体方向，谈判走向如何、双方分歧点何在，外界不得而知。市场只能确认一点，在停牌的一个交易日内，双方出现了无法调和的分歧，公司选择了尽快退出，而不是拖沓。

水务龙头跨界转型光伏银浆“新兵”

海天股份原本是一家西南地区的环保企业，注册地在四川成都，主要从事供水、污水处理、固废处理等业务，业务区域主要集中在四川及周边地区。随着传统环保业务的增长放缓，公司开始寻求新的增长点，将目光转向了新能源材料领域。

2024年12月31日，海天股份发布公告，计划新设立全资子公司，以支付现金的方式购买贺利氏光伏银浆事业部相关资产，交易金额5.02亿元。

2025年2月，公司认缴出资4亿元正式设立海天光伏材料有限公司，并以5.02亿元基础价格收购原贺利氏光伏银浆事业部相关资产，收购资产包括贺利氏光伏（上海）100%股权及债权、光伏科技（上海）100%股权以及新加坡HPSL全部股权。

2025年3月，本次收购的相关股权过户及债权转让手续办理完毕，该笔交易正式完成并表，整合节奏不可谓不快。海天股份也正式宣告切入光伏导电浆料赛道。

截至2025年末，公司拥有导电浆料领域全球专利104件，其中发明专利80件，产品覆盖PERC、TOPCon、xBC、HJT全技术路线，xBC电池浆料市场占有率居行业前列。

客户方面，公司在夯实隆基绿能、爱旭股份等存量客户的基础上，新增通威股份、旭合新能源等多家知名企业，并于2026年3月与通威股份签署了供货安排，供货期限至2030年底。

并表推高营收，盈利却亮起红灯

并表效应直接体现在公司营业收入的构成上。2026年上半年，海天股份实现营业收入28.87亿元，同比增长189.14%；其中新能源新材料板块实现收入21.12亿元，同比增长628.59%，占总营业收入的比重达到73.17%，成为公司第一大营业收入来源。

然而，规模的快速扩张并没有带来利润的同步增长。报告期内，公司实现归母净利润3382.67万元，同比下降44.90%；扣非净利润3040.42万元，同比下降38.78%。其中，扛起公司七成营业收入的光伏材料板块上半年净利润亏损3341.10万元。

对此，公司主要从三方面进行解释一是白银价格持续处于高位，导致公司原材料成本增加；二是光伏导电浆料出口退税率由原来的13%调整为0，导致产品盈利下降；三是公司头部客户产品迭代，加大研发投入。同期公司研发费用为4620.14万元，同比增长96.51%。

从各业务板块来看，公司传统环保板块上半年实现收入7.75亿元，同比增长9.41%，占总营业收入的26.83%，仍然是公司相对稳定的现金牛业务；但“增收不增利”的尴尬窘境，让这场转型的成色打了几分折扣。

转型爬坡，风险仍待消化

而今，海天股份的光伏转型正处在"放量易、盈利难"的爬坡期。

在当前银价高位运行的背景下，银浆成本向下传导的压力增大，下游客户对降本增效和个性化技术方案的需求更加迫切；出口退税的调整也影响了产品出口环节的利润空间。

公司表示，将依托"海外生产基地地缘优势+全球供应链采购模式"应对冲击，并围绕玻璃粉体配方优化、少银化浆料迭代、银包铜及纯铜浆等方向持续投入。

信用评级机构在2026年跟踪评级报告中给出AA/稳定的评级，但同时也提示，海天股份光伏银浆业务营运资金沉淀规模较大，目前销售量仍较低、盈利水平欠佳，需关注资金周转、销售渠道建设及产品价格波动等风险。此外，公司一项子公司诉讼在一审中获胜、有望获赔超1亿元，但最终能否落地仍存在变数。

重大事项终止之后，公司是否重启资本运作、光伏业务何时扭亏，仍是市场关注的焦点。对海天股份而言，要讲好"第二增长曲线"的故事，恐怕还得先迈过盈利这道坎。