国际动力煤价格连降三天，国内煤价却在涨

据CNBC印尼频道11月5日发布的信息，国际市场煤炭价格在油价暴跌和煤炭需求趋缓背景中崩盘。在周三(206年11月4日)的交易中，路孚特(Refinitiv)的数据显示，全球动力煤基准洲际交易所(ICE)纽卡斯尔动力煤期货次月到期交割的合约交易价格收于每吨145.15美元，环比前一交易日下降1.6%。且已是连续三天下降，由10月30日的152.45美元/吨降至145.15美元/吨，跌破150美元关口，累计降幅达4.8%。

同一时间，国内动力煤在涨。11月4日神华巴图塔七个品种全部上调10元，坑口涨价矿十几个，小保当4000大卡原煤竞拍成交环比涨131元，环渤海报价1000-1010，从跌破1000之后又站回来了。

这个不正常的背离背后，什么原因?

一、全球石油价格暴跌

煤炭价格的大幅下降，部分原因是由受到了世界石油价格暴跌的影响。周三(11月4日)全球原油价格暴跌超过8%，触及两个多月来的最低水平。

美国总统唐纳德·特朗普领导的共和党在半数选举中失去对美国国会的控制，其影响力有所减弱。投资者认为，这种政治权力变化可能会加剧对特朗普结束美国与伊朗的战争的压力。

布伦特原油从10月23日的116.72美元，跌到11月5日的93.84美元。八个交易日，22.88美元，19.6%。WTI从104美元上方跌到87.03美元，跌16.4%。

这轮下跌分两波。11月2日卡塔尔斡旋、伊朗最高领袖授权谈判，WTI单日跌7.36%;11月4日美国中期选举民主党夺回两院，市场押注战争收尾，WTI再跌8.29%、布伦特跌8.67%，盘中一度跌超10%。

但供需这几个月一直在往宽松走。霍尔木兹10月通行量日均1710万桶，已恢复到战前75%;沙特9月出口613万桶/日创4月以来新高;IEA预计2026年全球需求同比下降250万桶/日;美国再释放4000万桶储备，G7加速释放1亿桶。

供应在恢复、需求在走弱，价格却在涨——涨的那部分只能是"战争会不会打起来"的对赌，不是供需变化带来的。

二、三条传导链，只有一条是真的

替代链(油→气→电→煤)最弱。国内油电占比不到0.1%，这条链只对日韩台和东南亚有效，对国内煤价基本无效。

成本链(油价→海运费→进口煤到岸价)是真的。燃油成本直接挂钩海运费，传导最快最实，滞后一到两周。这是本轮最该盯的一条。

情绪链最强，但最快消。11月5日A股煤炭石油领跌，中国神华、兖矿能源、鄂尔多斯跌超5%——而这天正是神华刚宣布涨价10元的同一天。股票先信了"溢价退潮"，现货还没反应。

三、国际跟了，国内没跟

国际动力煤现货报价145.15美元/吨，三日累计跌4.8%，创9月25日以来最低。原因很直白：原油暴跌削弱了煤炭的替代吸引力。加上印度1-10月进口同比降7%、澳大利亚10月出口1920万吨环比增17.6%——供应增、需求弱、油价跌，三面不占优。

国内没跟，有三个自己的理由：超跌修复(从1040砍到990，低卡煤跌过头)、神华转向(-10、-10、-7、-5后翻正，同时兑现率≥100%激励加价20元——压价周期没人提激励，这是在抢货)、冬储窗口(493家电厂可用23.2天)。

三个理由都是真的，但都指向"短期"。没有一个能对冲"国际煤价跌了4.8%"。

四、裂缝先出现在进口煤

国内现在是"坑口领涨、港口横盘、进口托底"。港口能横住，很大程度靠的是进口煤没有明显价格优势——10月底印尼Q3800投标682元、内贸到岸737元，价差55元。

一旦国际煤价继续跌、海运费跟跌，"没优势"就变成"有明显优势"。粗算：印尼到华南巴拿马型运费8-12美元/吨，跌20%则到岸成本降11-17元，价差从55块扩到70块左右——还不够让电厂掉头，但方向明确。

盯三个数：

一是印尼Q3800投标价。现在685-695，掉到650以下，价差扩到80块以上，沿海电厂会开始转向。这是最灵敏的先行指标。

二是海运费。印尼到华南巴拿马型运费跌破8美元/吨，进口煤成本优势明显扩大。

三是港口库存。现在2546万吨，比10月29日的2472还多74万吨。坑口继续涨、港口继续累，就是"产地挺价、港口积压"，这个组合撑不过两周。

最后说一句

这轮下跌最值得记的不是跌了多少，是它证明了"地缘溢价"有多脆。10月23日市场在给"美国会不会打伊朗"定价，11月4日在给"民主党会不会结束战争"定价。同一个海峡、同一片水雷，价格差了22美元。变的不是供需，是预期。

对做煤炭的人是个提醒：过去几个月我们习惯了"地缘扰动→能源普涨"，把它当煤价的支撑项。现在这根支柱被抽掉了，得重新算账。但也别慌——煤价真正的支撑从来不在霍尔木兹，在坑口的成本线、电厂的日耗、冬储的刚性补库，这些不会因为布伦特跌了20%就消失。

地缘溢价退潮，煤炭少了一根外部支柱，但没伤到骨头。