以2014年为例，江南环保当年经营净现金应该在1.9亿元至2.38亿元之间，而这里的经营净现金只有1.25亿元，大概有0.65亿元至1.13亿元的缺口，出现了有利润没有现金流的情况。2013年的情况也是如此。那么，为何会出现这种情况？
对此，宋清辉表示，综合来看，反映出公司的经营模式上或存在问题，如亿元大单对公司的影响力较大，未来业绩的保障方面值得关注。
观察发现，报告期内，其前五大客户对主营业务收入的贡献均达到5成左右，占比较大。
江南环保也称，公司所处行业普遍存在同期执行的烟气脱硫脱硝合同数量相对较少、单个合同项目金额较大的特点，从而造成少数客户对收入贡献较大的情况。以公司为例，报告期内，公司新签工程总承包合同的单个合同平均金额超过4500 万元。同时，随着公司主营业务快速成长，单个合同金额呈上升趋势，形成大额收入的合同数量呈增加趋势。
财务风险大？
经梳理发现，虽然江南环保报告期内，营业收入和净利润逐年增长，但同时存在资产负责率较高、存货金额较大、营运资金不足等财务风险问题。
招股说明书显示，报告期内，江南环保分别实现营业收入5.44亿元、10.24亿元、11.22亿元，实现净利润0.6亿元、1.34亿元、1.44亿元，经营业绩呈现快速发展的趋势。
公司称，其主营业务收入中来源于化工行业的比例分别为57.92%、69.81%和86.66%，化工行业贡献收入占整体营业收入比例较大。其营业收入主要来源于主营业务，主营业务占营业收入的比重均超过90%。
然而翻阅发现，江南环保报告期内存货净值分别达到了1.79 亿元、2.54 亿元和6.26 亿元，占资产总额的比例分别为26.57%、22.47%和43.29%，保持较高比例；其资产负债率分别为86.28%、79.79%和75.23%，出现了资产负债率较高的现象。
“负债率是企业在经营过程中非常重要的财务指标，它是衡量企业经营的一项关键数据。”宋清辉提醒道，资产负债率高说明企业偿还债务的能力较低，财务风险较大，企业的发展能力相应减弱，投资者应注意这一点。
“工程类行业由于其订单从采购到安装到完成验收需要一定的时间，物资周转较慢，因此有可能存在存货金额较大的情况。存货占用公司较多资金的话，会影响资金流动，影响公司正常运转，会降低公司的盈利能力。”中研普华研究员闫素飞表示，负债率高对于企业有一定的风险性，企业一旦资金流出现问题，将可能面临无法偿付债务的风险。
江南环保则称，存货金额较大及较高的资产负债率，是由于所从事的行业特点造成的。报告期内，仍存在存货周转较慢造成资金占用的风险；公司负债以应付账款、应付票据、预收款项为主，是公司正常经营活动产生的余额。
宋清辉表示，较高的资产负债率是制约企业经营规模的主要因素之一，当前IPO“堰塞湖”依然形势严峻，因此公司亟须扩大融资渠道，可通过其他途径满足企业未来快速发展的需要。
