争夺PPP背后的逻辑
不管这背后有什么纷纷扰扰，PPP越来越受关注是事实。为什么大家都盯着PPP项目？
兴业证券报告中提到了“流动性陷阱”隐忧与力推PPP项目的逻辑：
在当前中国宏观经济初现“流动性陷阱”现象的背景下，货币政策边际效用递减，可以通过财政政策方式，加强政府主导的需求端刺激，帮助经济走出当前困境。财政政策相比货币政策在调结构方面有更大的发挥空间，且我国政府债务水平仍有进一步提升空间。
当然，单纯依赖政府资金对经济的刺激可能并不足够，最终还是需要发挥政府资金撬动社会资本的杠杆作用。PPP模式作为国家财政投资重要改革方向，势必随财政投资落实而实现加速。
目前关于呼吁加大财政政策力度的声音越来越多，但实际上政府财政能发力的空间并没有想象中那么大。国信证券分析师董德志写到：
考虑到今年财政赤字数调高，乐观假设今年全年财政收入增速在6%到7%（去年财政收入增速5.8%，今年两会预计收入增速3%），再假设8000亿不到的结余中再使用7000亿，这样估计2016年全年财政支出增速也就在8%到9%之间，超过10%的可能性非常小。
这意味着从财政拉动基建的角度来看，公共财政支出已经达到了极限。如果没有其他渠道补充（如PPP和国开行等），现有20%左右的基建投资增速也无法维持，更别说财政发力继续往上了。
如此一来，或许就可以理解为什么政府要在现阶段大力推广PPP，甚至给予诱人的奖金激励。而PPP的实施情况将是决定今年基建投资能否维持高速的重要因素之一。
PPP能发挥多大的力量？
PPP虽好，但想要真正吸引民间投资、将固定资产投资扶回正轨并没有那么容易，项目投资回报率过低与落地慢是根本原因。中泰策略团队认为：
目前地方政府推动PPP项目的积极性普遍较高，地方PPP项目需求不断加大，根据财政部PPP中心统计，6月末全部入库项目9285个，总投资额10.6万亿元。但是，执行阶段项目只有619个，真实落地投资额只有1万亿。
我们认为造成落地率低的原因主要有三方面，一方面PPP项目合作周期过长，大多数在10-30年，投资期限过长使其对社会资金的吸引力有限；另一方面项目投资回报率过低，落地的多数项目主要依赖财政补贴。还有一方面就是项目投资额过大，而随着中央层面推进PPP项目的步伐加快，我们认为降息将为后期政府推动PPP模式助一臂之力，因为这将有助于提高第三方机构如保险公司等提供融资的意愿，投资回报率低的解决办法之一便是降低其融资成本。从这个角度看，降息或将是防范经济大幅回落的同时，促进资金“脱虚向实”的无奈之举。
降息或是无奈之举，投资回报率既然提高不了，只能降资金成本，现行政策已经在抑制信用在资产价格的扩张渠道。
董德志测算：
如果基建要有 20%增速，财政支出增速需要 有大概 19.5%，而今年财政支出增速最多 8.5%左右，2015 年财政支出 17.6 万 亿，对应财政缺口大概有 1.9 万亿（17.6×11%），这部分财政缺口对应的基建 投资额大概是 1.45 万亿（1.9 万亿×0.75，0.75 是之前算的基建投资除以财政 支出的比例）。
考虑到 PPP 项目中也需要部分财政资金，进行执行阶段也并非 当期全部投入，以及 PPP 项目也并非全部属于基建投资范畴，估计全年如果 PPP 投资额实际执行 2.5 万亿，可以对应着 1.45 万亿的基建投资额。
因此，后续如果 PPP 推进顺利，那么基建投资增速有可能还能维持在 15%到 20%水平，与现在基本持平。而指望财政通过 PPP 边际上继续发力，把基建增 速从现在 20%左右的位臵继续往上推是不现实的。
