－ 这是 海豚投研 的第 261 篇原创文章 －
这段时间，通过《“大水” 要收了，谷歌、Facebook、奈飞们还有下半场吗？》大致梳理了一下，目前长桥海豚君所覆盖的美股“软”巨头的情况。对于海豚君相抵看好的两家公司微软以及亚马逊，也通过两篇单独的文章《阿里、腾讯们未老先衰，微软凭什么老当益壮？》，《都是不赚钱，凭什么亚马逊比阿里更受待见？》单独拎出来解释了一下
而这篇内容主要来简单看一下海豚君所覆盖的三家“硬”巨头——特斯拉、苹果和英伟达。从估值上来看，两家成熟公司苹果和英伟达从疫情之后基本都在疯狂拉估值的阶段，苹果从平均15倍左右的PE拉到了接近30倍；而英伟达则是从50倍左右拉到了100倍左右的PE。特斯拉就更不用说，PS都已经接近30倍了。
来源：Wind，长桥海豚投研整理
而11月30号美联储主席鲍威尔放弃通胀是“暂时性”说法以来，市场就明显蔫了，而且明显出现了估值越高（远期估值在整体估值占比越大）、跌幅越高的情况。
来源：长桥海豚投研整理
显然，高估值公司，对明年美股的流动性收紧预期更为敏感。而长桥海豚君覆盖的三家硬件公司，估值相对均较高。
如果说苹果是因为软硬一体之后带来的估值分位稳定性上移，目前估值还在基本面可以解释的范围内，那么特斯拉和英伟达目前的估值状态已经明显偏离了基本面能够解释的范围，后续几年都需要强劲的业绩交付来消化估值。
而我们在做估值假设的时候，特斯拉目前的估值已经无法用一个正常的业绩预期来预测，我们参考了苹果这种软硬一体的闭环巨头来作为参考，做了极致乐观的假设；对英伟达的未来五年也给了非常高的增速预期，在我们的模型中，依然很难“够得上”当前的市场交易出来的昂贵价格。
其他废话不多数，我们先上整体判断：在海豚君看来，好的公司即使是价格贵，也不能贵的太离谱，在三家纯美股硬件中，除了苹果还有一定的低配价值之外，特斯拉和英伟达当前价位都对应着较高的风险与较低的回报空间，投资的价值并不大。
来源：长桥海豚投研测算
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