板块回顾
上周表现：4 月11 日- 4 月15 日，申万一级行业大部分下跌，其中通信、传媒、电力设备跌幅最大，跌幅分别为5.67%、6.39%、7.37%；煤炭、食品饮料、商贸零食涨幅最大，涨幅分别为5.02%、4.40%、3.12%；电力设备排行倒数第一，跌幅为7.37%。
上周新能源板块涨幅前十的个股是：派能科技(11.82%)、雅化集团(8.35%)、保力新(5.79%)、海目星(5.72%)、中通客车(5.18%)、嘉化能源(2.94%)、中国动力(2.66%)、洛阳钼业(2.03%)、追日电气(1.50%)、广汽集团(0.68%) 。跌幅前十的个股是： 金晶科技(-19.86%) 、石大胜华(-19.55%)、中伟股份(-18.83%)、阳光电源(-16.73%)、厦钨新能(-16.28%)、中来股份(-15.66%)、中科电气(-15.17%)、亿华通(-14.71%)、芳源股份(-14.56%)、东方日升(-14.48%)。
新能源车核心观点及投资建议
4 月11 日，中国汽车动力电池产业创新联盟公布数据，2022 年3月，我国动力电池产量和装机量分别为39.18GWh 和21.42GWh，同比增长247.28% 和138.04% 。动力电池装车量21.40GWh ， 同比上升138.00%，环比上升56.60%，呈现快速增长趋势，宁德时代实现装车量10.81GWh，占比达50.5%，行业集中度进一步提升。三元电池产量15.6GWh，市场份额达39.7%，同比增长167.3%，环比增长33.8%；磷酸铁锂电池产量23.6GWh，市场份额达60.2%，同比增长332.9%，环比增长17.6%，磷酸铁锂电池市场份额进一步扩张。同日，中国汽车工业协会公布数据，2022 年1-3 月我国新能源汽车累计产量129.30 万辆，同比增长142.0%；销量125.70 万辆，同比增长138.60%。3 月，新能源汽车产量46.50 万辆，环比增长25.40%，同比增长114.80%；销量48.40万辆，环比增长43.90%，同比增长114.10%，市场渗透率达19.30%，较去年全年13.40%的占比呈稳步增长态势。总体来看， 3 月动力电池产量持续攀升，磷酸铁锂电池市场份额大幅度领跑三元电池，宁德时代市占率稳居榜首，行业集中度进一步提升，中国动力电池企业展现出极大的增长态势，相比之下，日韩电池企业的市场份额持续下滑，随着中国电动化市场的需求确定性增强，预计未来中国动力电池企业有望全面领跑。尽管汽车市场产销量略显颓势，各车企集体宣布旗下新能源车型涨价，年初至今，新能源汽车产销量仍突破百万，延续快速增长势头，表现优于整体汽车行业，预计新能源车市场渗透率有望进一步提升，加速汽车行业电动化转型。
然而受全国各地疫情爆发影响，4 月以来尤其是上海和吉林的新能源车企如特斯拉、上汽集团、小鹏、一汽集团等，多已停工或减产，零部件产能和物流陷入停滞，上海作为全国汽车行业共同体的核心，此次疫情使新能源整车和汽车零部件行业面临供需端双重压力，产业链受到严峻挑战。对此，工信部发文要全力以赴保障物流畅通和稳定产业链供应链，多措并举支持在沪重点企业稳定生产，设立保运转重点企业“白名单”，优先保障集成电路、汽车制造、装备制造、生物医药等重点行业666 家重点企业复工复产。目前，多家新能源车企积极推进复工复产：
一汽集团于4 月11 日全面启动复工；上汽集团于4 月15 日印发了《关于下发上海汽车集团股份有限公司复工复产疫情防控工作指南的通知》，要求集团下属各企业要根据复工复产指南的规定，针对人员保障、供应链保障、物流保障、封闭生产管理和防疫措施五个方面展开压力测试，对压力测试顺利的企业将尽快安排整车及零部件生产；宁德市工信部为宁德时代发放通行证，保证宁德时代在各个高速卡口通行的时效，保证企业正常运转，公司则采取严格的网格化管理确保宁德基地有序开展生产。在工信部的积极推动下，新能源车产业链上的企业积极准备复工，预计随着后续疫情影响边际减弱，汽车产业景气度将逐渐恢复。
在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，2022 年新能车板块仍有望存在结构性机会，短期调整或将提供买入契机。据乘联会预计2022 年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500 万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022 年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。
光伏、风电核心观点及投资建议
光伏：自去年以来，各省新能源“十四五”规划目标已陆续出台，在剔除2021 年光伏新增规模后，截至目前，25 省市未来四年规划的光伏新增规模约374GW，年均增幅逾90GW/年。从各省市规划来看，青海、甘肃、内蒙古、云南新增规模均为30GW 左右，河北、山东、广东、江西、陕西新增规模则在20GW 左右，上述省份的新增规模占总表的66%左右。其中，分布式光伏发展值得关注，在国家层面整县推进政策推动的同时，各省地方“十四五”规划对分布式光伏也提出了较为明确的目标，内蒙要求新增6GW、甘肃要求新增3.5GW、福建力争总量达到3.5GW、山东更是提出了总量达到20GW 的规划。在双碳目标支撑下，各省市新能源发展“十四五”规划力度超前，在国家大基地+整县推进政策有序推进下，叠加光伏发电经济性持续提升，我们预计“十四五”
期间将迎来光伏装机大年。此外，分布式光伏凭借占地面积小、灵活智能等优点，叠加整县政策积极推进分布式光伏建设，分布式项目在2022年仍大概率占到新增装机较高比例。在当下时点，值得注意的是，虽最近疫情管控导致光伏产业链各环节物流运输难度增大，但总体对产业链各环节生产经营未产生重大影响，主要原因系龙头公司积极采取相应措施，叠加物流并非大范围完全静止，后续如疫情逐渐得到控制，物流、清关等都会加速补上。
从短期来看，上周光伏中上游价格延续微涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，3 月国内多晶硅产量约5.46 万吨，环比+4.4%，Q1 国内多晶硅产量共约15.9 万吨，同期进口量预计在2.2 万吨，国内硅料总供应量约18.1 万吨，低于预期，与硅片产量72GW 对应的硅料需求相比，硅料供给略显不足。根据各企业扩产进度，预计2022 年Q2/Q3/Q4 国内多晶硅产量分别可达18/18/20 万吨，全年海外多晶硅供应量预计在10 万吨左右，全年合计82 万吨左右硅料供应，可满足终端装机需求约225GW。
从需求端来看：2022 年Q1 光伏需求淡季不淡，截至3 月，2022 年央国企组件开标/定标规模超过45GW，组件厂家开工率维持在高位。展望Q2，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，海外需求增速或将趋缓，若原材料价格持续上涨，组件及终端或产生较重的观望情绪。结合供需格局来看：2022 年Q1 硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足，硅料供需错配维持，硅料价格维持微涨走势，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。展望4 月，国内方面：根据硅业分会，多晶硅产量受影响的企业有1-2 家，环比减量约2%-5%，但同期有2 家企业扩产提供增量，预计国内4 月硅料产量为5.4-5.5 万吨；海外方面：4 月进口量受疫情、检修、以及国际因素影响，硅业分会预计环比持平或小幅减少。综上所述，供给减少但同期硅片企业开工率维持高位，因此预计4 月份硅料供应仍处于相对紧缺的状态，硅料价格走势至少在4 月底签订5 月份订单前仍将持续。
从长时间维度来看，在“双碳”以及2025 年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1)供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；2)组件一体化龙头隆基股份、天合光能、晶澳科技；3)受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4)受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5)受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的EVA 胶膜环节龙头福斯特、海优新材；6)受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。
风电：从短期来看，进入2022 年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。
风险提示
新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。
文章来源：东亚前海证券
