电动车：中美市场表现强劲，国内现结构性变化。22年国内新能源车市场高景气整体延续，随着疫情的结束和刺激政策的出台，月度销量环比有望持续修复，预计22年国内新能源车销量550万辆左右，同比增长约56%；插电市场成新蓝海，有望弥补10-20万价格区间的爆款空缺，私人消费占比持续提升，销售地域集中度下降。欧洲方面，特斯拉柏林工厂投产有望提振销量，受到零部件供应和芯片短缺影响，预计22年销量270万辆左右，同比增长30%。美国方面，预计在政策的支持下，22年新能源车销量达到100万辆，同比增长65%。
电池及材料：分化与重塑。盈利方面，1Q22原材料的快速上涨导致电池企业成本压力增大，国内电池企业普遍增收利降，材料企业则保持较高的盈利水平；随着后续原材料价格逐步回落，产业链利润有望向中下游电池和整车端转移。行业格局来看，隔膜、电解液CR5占比提升，电池、负极小幅下滑，正极基本维持，国内电池龙头全球占比提升。新技术方面，4680元年开启，拉开爆发式增长序幕，23年有望大规模放量，25年规模预计达200GWh，带动细分领域需求和价值量。
投资分析意见：关注结构性机会，向确定性要溢价。随着后续产销供应链的逐步恢复，基本面的边际改善将对板块形成有利支撑，修复行情已经开启，建议在密切关注行业需求反弹的同时把握结构性细分领域的机会。不同于20、21年的整体上涨行情，我们认为22年板块的分化将加剧，对应下游有较高的景气支撑以及较强的成本传导能力的环节和企业，其业绩增速将凸显，建议关注深耕海外市场的鹏辉能源、当升科技、新宙邦等；从边际催化角度，建议关注盈利修复和4680主线，推荐关注宁德时代、珠海冠宇、杉杉股份、璞泰来等。
风险提示：1)政策出台不及预期的风险；2)竞争激烈导致价格超预期下降的风险；3)技术路线快速变化的风险。
文章来源：上海申银万国证券研究所
