:资本市场可能早已嗅到危机。保利协鑫和协鑫新能源的股价始终不振，较去年底的高位跌去三分之二以上。
几年前，当朱共山乘坐湾流550公务机往返于香港和大陆时，这位有着“民营电王”之称的能源大亨或许未曾料到，他所缔造的能源帝国如今会“危机四伏”。
协鑫集团旗下三家上市公司近期一系列举动折射出该公司的艰难处境。
今年年中，朱共山出人意料地决定让出保利协鑫核心子公司的控股地位，将51%股份出售给上海一家国企，但此交易最终折戟；协鑫集成在过去一年里频现人事震荡，超过80%的高负债率更是让银行望而却步；协鑫新能源不久前再度遭穆迪下调评级，被迫出售优质电站资产改善财务状况。
资本市场可能早已嗅到危机。保利协鑫和协鑫新能源的股价始终不振，较去年底的高位跌去三分之二以上。截至12月9日，三家上市公司总市值为383亿元，仅与另一家光伏公司通威股份市值相当，较隆基股份533亿的市值更是相去甚远。
面对这些尴尬的数字，朱共山或许会归咎于政策利空。今年年中，监管层下发“531新政”，它对光伏行业的冲击注定会吞噬掉大部分利润。
协鑫集团无法幸免，但相比利润下滑，这家光伏巨头超过千亿的负债更令人担忧。负债率高企根源于过去四年的疯狂扩张——两推子公司上市，另有协鑫智慧能源(4.670,0.00,0.00%)正在上市进程中。
在中国的民营能源富豪中，朱共山或许是最深谙资本游戏的玩家，这位年届花甲的低调大亨用22年时间缔造了一个看似坚不可摧的能源王国，其疆域覆盖热电、油气、光伏、金融等诸多领域。
但仅在光伏行业过去十年短暂的历程中，施正荣、彭小峰等光伏大佬相继陨落，他们的财富故事相传至今。
在商业世界中，从来都是以成败论英雄。
危机来临
朱共山的财富故事也堪称传奇。这位出生于苏北阜宁县东沟镇农村的老红军后人，其发家史在家乡近乎被神化。
1990年以前，朱共山在家乡从事过不少普通工作。但从老家江苏盐城轻工局自动化成套设备厂辞去厂长职务并下海经商后，他的人生轨迹开始如火箭般蹿升。
阜宁老乡们或许无法想象，当年他们眼中的这位年轻售货员，日后会成为一位拥有两架私人飞机的中国顶级富豪。
去年初，胡润研究院发布的《2017胡润公务机机主报告》显示，朱共山家族拥有两架公务机。除了售价超3亿元的湾流550外，还拥有一架售价超4亿元的空客A318公务机。
这份报告所统计的114位华人企业家，共拥有164架公务机。其中31位拥有两架及以上，朱共山家族位列其中。这份名单还包括郭台铭、何享健、李彦宏等知名企业家。
胡润研究院当时统计的朱共山家族财富是215亿元。此时朱共山仍踌躇满志，他正在力推旗下第四家子公司协鑫智慧能源借壳上市。若上市成功，他的财富将再上一个台阶。
但进入2018年后，随着旗下上市公司股价持续下跌，这位顶级富豪的财富大幅缩水。协鑫智慧能源的上市进程也一波三折，至今未能如愿。
最坏的时候出现在今年年中“531新政”出台后。这份被称为“史上最严”的光伏新政引发行业巨震。新政下发不到一周，三大资本市场57家光伏公司市值蒸发近千亿元。
临近年底，隆基股份、通威股份等A股上市光伏公司股价开始大幅回升。但在香港上市的保利协鑫和协鑫新能源仍难见起色。
531新政之后，光伏公司回款难度大增，应收账款激增。光伏行业寒冬下，债务警报频发，倒闭传闻四起。在所有同行中，协鑫系的负债率始终处在高位，债务压力让朱共山不得不高喊“刹车”。
2018年中报显示，协鑫新能源负债率高达84.1%，远超同行。
在8月30日举行的年中业绩发布会上，该公司高管承诺，未来将通过继续引入战略投资者及和大型企业进行股权合作，年底一定要把负债率降低到80%以下。
将负债率降低到80%以下或许是出于融资的考虑。
银行界人士称，原则上，当公司负债率超过80%时，银行在放贷上会慎重。“这不是硬性条件，还要看其他的资产情况，但基本上都是比照央企对公司的管理标准。”该人士说。
在A股上市的协鑫集成债务压力或许稍轻。三季度报显示，该公司负债率为78.77%。
但该公司大股东所持有的股权大部分处于质押状态。
协鑫集成的大股东为上海其印投资管理有限公司（下称“上海其印”），持有14.2263亿股，占比28.1%；二股东为协鑫集团，持有11.3亿股，占比22.33%。
根据“天眼查”，上海其印是由朱共山儿子朱钰峰全资控股。但上海其印超过12.56亿股处于质押状态，占所持股份的88%；协鑫集团10.7亿股亦处于质押状态，占94.7%。
保利协鑫的负债率为75.2%，较去年同期增加1.5%。从“531光伏新政”至上月中旬，该公司股价跌幅39.53%，也因此被调出MSCI中国指数。该指数是由摩根斯坦利国际资本公司（MSCI）编制的跟踪中国概念股票表现的指数。
截至今年6月底，这家全球最大的多晶硅生产商有着840.15亿元负债。
若再加上协鑫新能源今年上半年489.61亿元的负债，和协鑫集成三季度154.7亿元的负债，粗略计算，协鑫集团仅光伏板块负债总额将超过1500亿元。
今年5月25日，由协鑫集团冠名的“协鑫能源号”高铁开始运行。这台车体上被印上“协鑫集团，把绿色能源带进生活”的复兴号高铁以超过350公里的时速往返于京沪。
过去数年，协鑫集团亦如一台高速运转的机器，疯狂扩张边界。但如今，债务承压下，朱共山不得不考虑减速，以防失速风险。
