供应主导运行方向 焦煤价格仍有支撑

近期国内焦煤市场涨势有所放缓。一方面，受焦化利润偏弱，铁水产量下滑，钢材需求淡季拖累等因素制约，市场恐高情绪升温;另一方面，产地供应恢复缓慢、矿方库存低位、冬储需求临近等因素支撑未改，现货价格仍或维持进二退一态势。

供应端来看，当前保供与安全生产并行，山西主焦煤产区受安全生产、环保等检查相对频繁，同时部分矿井搬家倒面，产量受到一定制约，普遍认为后续供应提升较为困难。CCTD监测的442家晋陕蒙煤炭产量显示同比下降，山西区域尤为明显。近期涨价后虽然部分贸易商对高价煤产生恐高情绪，拉运节奏放缓，但未交付订单依旧较多，销售压力有限。当前煤矿库存低位、中下游库存小幅累积但仍处合理水平。

需求端来看，11月进入钢材终端需求淡季，建材领域今年四季度资金释放放缓，项目数量同比下滑;板材领域近期出口需求也相对放缓，导致钢材库存去化不利。焦煤现货偏强，焦炭已提涨第四轮，而钢价表现平淡背景下，下游焦化、钢厂利润阶段性被压缩，叠加环保因素，近期铁水产量连续下滑，对焦煤需求形成短期拖累。同时在期货回调后，期现商出货增多，投机性需求减弱。

综上所述，12月部分煤矿提前停产、蒙煤冬季通关下滑，供应仍将偏紧;而下游冬储需求有望正式启动，焦企、钢厂补库将显著提振焦煤采购，叠加后期动力煤有望进一步走强带动市场情绪，焦煤需求有望边际改善。当前焦煤市场的短期震荡，更多是对前期涨幅的消化，后期在供应端的约束与需求端的支撑下，仍有望偏强运行。