超35亿让渡控股权，阿特斯无奈的美国梦

出让美国三家光储工厂的75.1%股权。

撰文 |宏海

出品 | 零碳知识局

如果把全球光储市场看成一张热力图，除了最炙热的中国外，第二高温区一定就是美国。

无论光伏还是储能，美国都稳居全球最前排。光伏新增装机常年仅次于中国；储能方面，美国电网级装机一年比一年猛，数据中心、新能源并网和极端天气，把长时需求一路往上推。

可是问题在于，市场持续向好，但门槛却越来越高。

这两年，中国新能源企业赴美的难度系数快赶上打地狱模式的副本。

光伏先来一轮301关税、201条款，叠加双反政策，关税从中国本土到东南亚一口气封死，税率动辄几十个点起；储能也没更轻松，电芯、Pack乃至材料都可能被拉进调查清单，税率同样高得离谱。

再加上IRA法案、大而美法案影响，在本土制造、友岸供应链、溯源审查、关税等约束下，中国企业想进美国市场，不是被逼着去北美建厂，就是被推去谈合资、本地化，这就导致国内企业想要进军美国市场就面临成本高、时间长、变量多等直接问题。

于是，美国这个“全球第二大光储市场”对中国企业来说，呈现出一种很割裂的画风，需求旺得飞起，但通行证越来越难拿。

被迫调整的美国梦

国内不少厂商面临的现实问题是，继续以国内市场主体直接投资美国业务，风险越来越大；不动，又会被美国市场锁在门外。

因此，阿特斯选择把美国业务的控股权让出去，把美国相关制造产能以评估价卖给加拿大母公司CSIQ，同时在美国新设两个合资公司，只保留小股权。

近日，阿特斯阳光电力集团股份有限公司（以下简称“阿特斯”）发布关于美国市场业务调整暨关联交易的公告。

公告显示，为应对美国市场法律法规变化，实现阿特斯在美国市场业务长期参与，阿特斯拟与其控股股东CSIQ新设合资公司M、N，将通过租赁阿特斯的部分海外资产开始运营，将来可能追加投资或并购资产，其中CSI持有24.9%股份，CSIQ持有75.1%股份。

其中，M将从事美国的光伏业务，包括运营美国的光伏电池片和光伏组件工厂。N将从事美国的储能业务，包括运营美国的磷酸铁锂储能电芯、电池包以及直流储能系统等产品的制造工厂。

针对目前由阿特斯持有的中国和美国以外的部分供美制造工厂，包括海外储能工厂SSTH、光伏切片工厂THX1、电池工厂GNCM等，其将与CSIQ签订一系列股权转让协议，将这些海外工厂的75.1%股权，按照市场公允价格转让给CSIQ，合同披露总价值超过35亿元人民币。

此后，CSIQ将专注于美国市场，阿特斯则将专注于非美地区业务，包括欧洲、拉美、亚洲、中东等地区。

同时，CSIQ及CSIQ控制的除阿特斯及其控股子公司/合伙企业外的其他企业，未来不会以任何形式（包括但不限于投资、联营、咨询、提供服务等形式）在除美国外的全球任何区域直接或间接从事与发行人及其控股子公司/合伙企业所从事的组件和系统产品生产、销售业务构成竞争或可能构成竞争的业务。

实际上，加拿大的CSIQ就是阿特斯的控股股东，这次调整固然使其内部业务的调整，但是阿特斯作为中国A股上市公司，使其在美国市场一直被视为中资背景企业。而单独调整美国市场业务，不难看出，此次不寻常的内部业务调整，其实是一个典型的被政策环境逼出的结构调整。

急流勇退的利与弊

在本地化要求、关税翻倍、强制供应链合规等压力下，阿特斯更可能不是自愿收缩，而是无法不做调整。

一方面，阿特斯通过交易可以一次性回笼35亿余元的现金，这有利于改善其财务状况，回收前期资本开支；另一方面，阿特斯可以将更多资源放到除美国外的其他市场，推进如欧洲、非洲、中东等市场的布局。

更重要的是，阿特斯仍然可以分到美国市场的一杯羹，其仍保留未来分红权，且不必承担美国市场相关风险。

对于其控股股东CSIQ来说，豁免避免同业竞争承诺也使其能够放开手在美国主导业务，更符合美国监管要求，避免相关风险。

不过，阿特斯这样做也有一定风险。

首先，阿特斯将美国业务公司控股权交出，没有经营权只有分红权，美国市场爆发的前景下，未来利润空间必定缩窄，资本市场也会考虑其优质市场被母公司拿走的问题；其次，其美国业务的出让可能导致其业绩数据下滑，如收入、毛利下降；最后，作为小股东，其话语权、利润分配都面临不确定性。

更重要的一点是，在国内光储龙头都在想尽办法绕过风险，坚定进军美国市场的出海远征的背景下，阿特斯此次动作可能被解读为被迫妥协、失败退缩的表现，这对其市场表现、行业认可、资本信任都会产生影响。

虽然这操作表面像失败撤退，但本质是尽量避开美国政策风险，同时保住未来的利润分红和市场参与度。

这也是当前所有中国光储企业都在面临的共性问题,面对全球供应链重构，中国企业是要继续硬顶？还是要换一种方式留在市场里？

有可能的是，未来中国企业在美国市场会越来越依赖本地合规外壳和第三方持股结构；全球供应链正在重新洗牌，从单纯产能输出转向投资路径创新。这是一个大时代里的产业选择，而不是一家公司孤立的动作。

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