手握30GW订单仍破产，光伏赴美怎么办？

Pine Gate破产揭示美国光伏行业风险。

作者| 小村

出品 | 零碳知识局

美国光伏开发商Pine Gate Renewables近期申请了Chapter 11破产保护，标志着美国新能源行业的寒冬仍在持续。

文件显示，Pine Gate负债高达44亿美元，而账面现金仅850万美元。尽管公司拥有超过30GW的项目储备和1000多名员工，依旧未能避免资不抵债的困境。

Pine Gate的破产并非偶然，其过度依赖高杠杆融资和信用扩张，在低利率和政策红利的背景下快速扩张。该公司于2016年成立，短短几年内吸引了黑石、凯雷等投资者的资金。然而，公司的资本结构复杂，涉及100多个关联实体，实际可支配现金不足1000万美元，导致其在经济环境变化下陷入困境。

此外，Pine Gate曾推行垂直一体化战略，将项目开发、融资和施工一体化，但2021年将施工部门拆分为子公司后，管理不善和成本失控导致其亏损严重。这加剧了现金流压力，迫使公司在施工部门上投入更多资金。

更重要的是，外部环境的急剧变化也加速了Pine Gate的崩溃。美联储加息使光伏项目融资成本大幅上升，而2024年政策的急剧转变，尤其是对太阳能行业的补贴削减和光伏产品关税提高，使得公司依赖的商业模式不再可行。Pine Gate曾引以为豪的Sunstone Solar项目面临极其苛刻的时限，可能最终无法完成。

由于融资困难和政策变化，Pine Gate的信心崩溃，融资链条断裂，导致公司无法维持运营。尽管在破产前尝试寻求纾困，但由于债务庞大和资本结构复杂，绝大多数潜在投资者撤退，最终通过贷款方提供的过桥贷款勉强维持运营。

Pine Gate的破产暴露了美国光伏行业的深层次问题。过度依赖政策红利和廉价资本的扩张模式，缺乏内生造血能力。正如海外媒体评论所言，这一事件象征着美国绿色能源泡沫的破裂。

政策的狂野摇摆

Pine Gate Renewables的崩盘并非孤立事件。近年来，联邦政府的政策经历了大幅度的波动，导致光伏产业在不同阶段面临完全不同的市场环境。

2022年，《通胀削减法案》（IRA）成为光伏行业的重磅政策，为太阳能产业提供了历史性支持。该法案不仅延长了太阳能投资税收抵免（ITC）和生产税收抵免（PTC）的期限，还对本土光伏制造业提供了巨额补贴。然而，政策的实际落地进展不如预期，细则和审批流程的迟缓让许多企业未能按计划获得补贴。

随着政局的变化，联邦政府对清洁能源的支持力度发生急剧逆转。2025年通过的《大而美法案》削减了关键补贴，并提高了光伏产品关税。这一变动使得许多光伏项目失去了经济可行性，尤其是对依赖补贴的企业来说，政策的悬崖期限成了沉重打击。例如，Pine Gate的Sunstone Solar项目就面临着必须在2026年7月前完成融资并开工的严格时限，无法按时完成将失去全部税收抵免资格。

除补贴政策的急剧变化外，联邦政府在行政监管上的摇摆也加剧了行业的不确定性。2025年10月，美国内政部撤销了内华达州一个6.2GW的光伏+储能项目的关键许可，能源部也冻结了此前授予的清洁能源资助款项。这些举措引发了广泛的行业担忧，部分州的州长甚至联名致信要求重新考虑政策变动带来的影响，特别是对电力供应和电网稳定的潜在威胁。

州政府的政策支持虽有差异，但整体上存在明显的分化。一些州如加利福尼亚大幅削减了分布式光伏的补贴，而德克萨斯等州则试图通过限制可再生能源项目接入来保障电网稳定。然而，州政策的支持力度有限，且面临电网接入和审批延迟等问题，导致项目开发周期大幅拉长，增加了成本和风险。

综合来看，美国光伏行业在过去三年经历了从政策刺激到冷却的循环。在财政刺激期间，光伏行业爆发式增长，而在政策逆转后，行业进入了寒冬期。

光伏的生存土壤？

美国本土光伏开发商面临的挑战，远超政策波动的影响，且在政策顺风期也已存在，当前环境下问题更为凸显。

首先，融资成本的飙升给项目经济性带来巨大压力。美联储加息使得光伏开发商的融资成本大幅上升，许多依赖浮动利率贷款的项目因利息支出增加而面临亏损。例如，NextEra Energy的合伙企业2024年因高利率亏损4000万美元，而去年同期仍有5300万美元的净利润。

高融资成本使得股权融资也变得困难，许多项目的度电成本几乎翻倍，回报无法覆盖融资利息。

其次，冗长的并网与许可流程严重拖延项目进度。美国光伏开发面临“拿地容易、接入电网难”的问题，大型项目需要经过电网运营商的排队评估，等待时间长达数年。

例如，PJM电网已暂停受理新项目，并计划在2025-2026年期间清理存量。部分项目即使通过了技术和经济论证，仍可能因涉及联邦土地审批或环境诉讼而被无限期搁置。Esmeralda光储项目在临近完成时因政策变化要求推倒重来，反映了这一问题的严重性。

高昂的劳动力和制造成本也是一大难题。美国光伏建设成本较高，工程劳动力时薪远高于东南亚，直接推高EPC成本。以晶澳科技为例，其在美国亚利桑那州的2GW组件工厂，人工和折旧成本使得产品制造成本比东南亚高出20%。此外，由于美国光伏供应链的不完善，许多关键原材料和部件依赖进口，关税和物流成本的增加使得硬件成本进一步上涨。尽管IRA提供制造补贴，仍无法完全弥补本土制造的成本劣势。

供应链问题也是美国光伏开发商面临的挑战之一。美国政府为了减少对中国的依赖，实施了多重限制政策，如《防止强迫劳动法》导致进口组件清关受阻，交货周期延长。同时，政策要求开发商确保供应商背景合规，增加了采购的复杂性和成本。

赴美进度？

中国光伏制造商在美国的投资经历了从激进扩张到谨慎观望的转变。

隆基绿能与美国Invenergy合资，在俄亥俄州建设了一座年产5GW组件的工厂，2024年1月投产，采用“亚洲供血+北美组装”模式，并享受IRA补贴，但在2025年“大而美法案”出台后，外资持股比例限制收紧，隆基绿能考虑减持股权以确保补贴资格。

晶科能源在佛罗里达州的工厂扩建至1.2GW，并获得IRA补贴，预计到2026年底完成扩产，晶科重构供应链并考虑通过“非中国制造”方式满足美国市场需求，但没有公布新的大型建厂计划，依旧保持谨慎态度。

阿特斯阳光电力在得克萨斯州投资超过2.5亿美元建设年产5GW组件的工厂，并追加投资8亿美元在印第安纳州建设电池片工厂，成为首个在美国拓展电池生产的中国企业，策略是结合自建与外采，并密切关注“大而美法案”细则的影响。

天合光能在德克萨斯州投资建设年产5GW组件的工厂，投资约2亿美元，提供约1300个就业岗位，但在2024年将该工厂资产出售给T1 Energy，反映出对政策和市场环境的不确定性和应对。

通威股份尚未在美国建立光伏生产工厂，选择通过出口产品服务美国市场，主要因IRA补贴对其多晶硅和电池片的激励较少，同时考虑到美国政策和市场的不确定性，决定暂时不在美投资建厂。

原文标题:手握30GW订单仍破产，光伏赴美怎么办？