下周煤价涨跌两难

沿海电厂仍以兑现长协煤为主，对市场煤仅进行小批量补充;大规模、集中性的市场煤采购并未出现。随着“四九”严寒结束和春节工业放假，日耗见顶回落不可避免，煤价支撑的持续性面临考验。

利好消息：首先，煤炭供应预期收缩。煤炭行业“反超产、反内卷”政策持续实施，部分民营煤矿将于腊月十八左右开始放假;叠加临近春节，停产放假的煤矿数量增加，短期供给将进一步收缩。环渤海港口在贸易商发运消极而终端拉运维持刚性的情况下进入强力去库模式，一定程度上提振市场信心。其次，煤炭需求减弱，但刚需仍在。上周，强冷空气来袭，带动电厂需求明显回升，沿海电厂日耗创今冬以来最高记录;下周，仍有一股强度稍弱的冷空气来袭，而部分地区阴雨天气导致新能源出力阶段性下降，电厂日耗仍有支撑，不会下降很多。尽管当前中下游库存仍处于高位，但广州港、江内、部分电厂的库存已在下降，为保节日生产供应稳定，部分终端仍有节前补库需求，且节前也会有补空单需求释放。再次，进口煤量可能会减量。印尼2026年RKAB审批暂未明确，俄罗斯冬季港口运力受限，进口煤价保持一定韧性，部分国内终端转而采购内贸煤。第四，物流总包尚未达成共识。由于部分企业尚未签订物流总包计划，造成铁路发运量不足，尤其优质市场煤发运减少，环渤海港口库存继续下降。

利空因素：首先，电煤保供政策持续。上级主管部门持续强化电煤中长期合同签订履约监管，长协煤履约率持续提升;铁路运输继续向长协煤倾斜，重点保障主产区至港口、电厂运输通道畅通，部分铁路局运费优惠政策延续，有助于稳定煤炭供应和降低流通成本。其次，终端需求弹性较差。本轮寒潮即将结束，且南方部分工业企业在下周将陆续提前春节放假，电厂在高库存、低电价背景下对高价煤极其抵触，仅维持少量刚需采购，下周，拉运还将减少，环渤海港口去库速度会放缓。再次，受冬季环保限产及经济增速放缓影响，建材、钢铁等非电行业用煤需求增长乏力，采购可能出现下滑。第四，供应商有观望情绪。由于市场不确定性较大，贸易商多处于观望或提前放假模式，拉运积极性不高，造成煤炭流通环节的活跃度不足，影响市场供需匹配与衔接。