十轮提涨落空，煤焦后续如何演绎?

自3月下旬焦炭开启新一轮上涨以来，像是开了挂一样，蹭蹭地上蹿，把一个个顶部踩在脚下。焦炭前九轮提价已全部落地，累计涨幅超过450元/吨。7月3日，山西、山东、河北等主流焦化企业再次发布第十轮提涨，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨。但本次提涨并未得到钢厂的积极回应，最终未能落地。

本轮焦炭涨价行情可清晰划分为两个阶段，两个阶段的上涨逻辑截然不同。“5·22”山西矿难前的特点是“焦强煤弱”，焦炭带着焦煤涨价;而矿难事故后则是“煤强焦弱”，焦煤顶着焦炭涨价。令人唏嘘的是，6月以来，焦炭价格虽持续上行，但焦化企业的亏损幅度反而进一步扩大。所以，对焦炭而言“价高”并非等同于“利大”，关键是成本决定了利润高低。

可以确定的是，焦炭连续涨价的核心驱动力并非来自需求拉动。当前钢铁行业盈利率只有40%上下，钢材价格特别是螺纹钢跌入今年新低，不过钢铁企业为维持现金流，并未大幅减产，铁水日产维持在240万吨的高位，也表明钢铁生产的热度还是比较高。6月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1628万吨，环比上一旬下降9.1%，比上月同旬增长2.8%。随着三伏天临近，钢材需求迎来传统淡季，铁水日产已有所回落，指望钢材需求拉动原料市场，显然不符合当前市场现状。

焦炭价格的支撑力量，主要来自上游焦煤市场强势上涨。焦煤占焦炭生产成本比重超过七成，其价格波动直接传导至焦炭。今年3至4月，受地缘政治、国内煤炭减产的影响，油价上涨带动国内煤价稳中有升，但相对比较平稳，加之进口焦煤也处于高位，市场供需格局尚未出现明显失衡。

“5·22”山西安全事故发生后，全国煤矿安全生产监管力度骤然收紧。叠加6月全国安全生产月的高压督查态势，焦煤主产区长治、晋中、吕梁大面积停产，炼焦煤供应快速收紧，焦煤价格随之大幅走高，不同品种焦煤价格上涨400-600元/吨。6月份焦煤产量下降幅度远超5月水平，焦煤趋紧的态势很难在短期内出现改观。

从宏观经济数据来看，煤炭价格上涨趋势同样明确。9日发布的经济数据显示，6月全国PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。细分行业中，煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6%、同比上涨20.6%，成为拉动PPI上行的重要因素。

经过了6月的大幅上涨，焦煤价格在7月份呈现出“滞涨”态势，部分高价品种小幅下跌50-100元/吨，为焦化企业利润改善提供了有利条件。上周全国样本独立焦化厂平均吨焦盈利已小幅回升。叠加美伊战争新战事发生，石油价格再次暴涨，焦化厂化产利润也会随之增厚。

无论焦煤还是焦炭，最终的用户都是钢铁企业，决定其价格的在于两个方面，一是钢铁的需求端持续高位，拉升原料价格，二是供给端严重不足。从目前市场看，钢铁需求端暂无力拉动需求上涨的动力，决定市场走向的还在于供给端。

笔者分析认为，本轮焦煤、焦炭联动上涨行情已临近尾声，未来一两个月，煤焦价格难以持续大幅上行。但受持续高压的煤矿安全生产监管影响，煤矿产能释放受限，尤其是超核定产能生产的煤矿或面临停产整改，因此焦煤价格回调空间相对有限。从全年维度来看，焦煤价格中枢也难以回落至此次矿难事故前的水平。