上海能源(600508)：煤炭业务量价齐增 中期分红回馈股东

事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入44.50亿元，同比+27.21%;实现归母净利润2.83亿元，同比+38.02%;实现扣非后归母净利润2.68亿元，同比+34.28%。单Q2来看，公司实现营业收入25.01亿元，环比+28.31%;实现归母净利润2.10亿元，环比+183.20%;实现扣非后归母净利润1.90亿元，环比+146.20%。

煤炭业务量价齐增盈利改善，新能源布局推进电力业务体量增加。(1)煤炭业务：

产销方面，2026H1原煤产量434.4万吨，同比+13.1%，洗精煤产量238.8万吨，同比+15.5%，商品煤产量302.6万吨，同比+6.6%，洗精煤产量占商品煤产量比重为78.9%，较去年同期增加6.0个pct，商品煤销量304.5万吨，同比+16.0%;2026Q2公司原煤产量201.6万吨，环比-13.4%，洗精煤产量122.9万吨，环比+6.0%，商品煤产量135.6万吨，环比-18.8%，洗精煤产量占商品煤产量比重为90.6%，环比增加21.2个pct，商品煤销量151.7万吨，环比-0.8%。价格方面，2026H1商品煤吨煤售价856.1元/吨，同比+13.8%;2026Q2商品煤吨煤售价1002.4元/吨，环比+41.0%。成本方面，2026H1商品煤吨煤成本为618.0元/吨，同比+4.8%;2026Q2商品煤吨煤成本709.4元/吨，环比+34.5%。盈利方面，2026H1商品煤吨煤毛利为238.1元/吨，同比+46.5%;2026Q2吨煤毛利为293.0元/吨，环比+59.6%。(2)电力业务：电量方面，2026H1发电量/售电量22.5亿度/23.3亿度，同比+41.1%/+37.3%;盈利方面，2026H1公司电力毛利率为9.3%，同比-5.1pct。

坚持稳健分红政策，新能源建设及煤电一体化持续推进。分红政策稳健：公司推出2026年度中期分红方案，每10股派发现金红利0.85元(含税)，分红比例30.34%，公司将实现2024年度中期、2025年度中期、2026年度中期连续三年中期分红。报告期末，母公司剩余可供分配利润约68亿元，为公司持续分红及长远发展提供充足利润储备。新能源布局成效显著：公司转型发展取得了积极成效，截止上半年末，光伏发电装机容量1006.9MW，同比增长明显，新能源二期204MW光伏项目于2026年2月开工建设，计划总投资6.42亿元，2026年上半年完成投资1.24亿元。煤电一体化持续推进：煤炭业务方面，目前公司在产产能909万吨，同时240万吨苇子沟煤矿及选煤厂项目建设正在有序推进，预计2027年底首采工作面投产，煤电一　　体化的协同优势有望得到充分发挥。

投资建议：坚持稳健分红政策，投资者回报稳定性、持续性显著增强。转型布局与新兴产业优势提速，煤电耦合能力进一步提升，有效提升企业盈利水平与经营抗风险能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.75/7.80/10.32亿元，同比+206.2%/+15.6%/+32.2%;对应EPS为0.67/0.77/1.02元，2026年8月28日股价对应PE为18.2/15.7/11.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经济恢复不及预期，煤价下跌超预期，电价大幅下跌，新增产能进度不及预期。