事件：2026年4月23日，公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年盈利承压。2025年，公司实现营业收入204.72亿元，同比下降30.7%;归母净利润11.66亿元，同比下降48.6%;扣非归母净利润12.53亿元，同比下降

事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入2949.2亿元，同比-13.2%;实现归母净利润528.5亿元，同比-5.3%;实现扣非后归母净利润485.9亿元，同比-19.2%。2025年Q4，公司实现营业收入817.7亿元

新集能源披露2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入122.8亿元，同比下降3.51%;归母净利润21.36亿元，同比下降10.73%;扣非净利润21.4亿元，同比下降10.37%。基本每股收益为0.825元。其中2025年第四季度

公司发布2025年年报：2025年公司实现营收1481亿元(-21.8%)，归母净利润178.8亿元(-7.3%);其中2025Q4公司实现营收374.7亿元(-23.5%)，归母净利润54亿元，同比+15.6%。煤炭业务：成本管控成效显著

中煤能源发布年报，2025年实现营收1480.57亿元(yoy-21.83%)，归母净利178.84亿元(yoy-7.45%)，扣非净利177.17亿元(yoy-7.25%)。其中Q4实现营收374.72亿元(yoy-23.50%，qoq+

3月24日，神火股份披露的2025年年报显示，公司2025年实现营收412.41亿元，同比增长7.47%;实现归属于上市公司股东的净利润40.05亿元，同比下降7%。基本每股收益为1.81元，同比下滑6.22%。很显然，2025年神火股份是

非煤业务有望高增长“公转铁”推动铁路货运份额上升，中鼎物流园、太原、大同铁路物流中心的建设运营带来多式联运优势与货运品类拓展。伴随能源结构转型，到2035年光伏发电和电池储能成本有望分别下降31%、50%

成长性：煤炭产能迈向3亿吨/年，煤化工项目有序落地。1)煤炭：在产产能稳步增长，2026年有望突破3亿吨/年：①西北矿业并表，新增在产核定产能3605万吨/年。兖矿能源于2025年第三季度完成对西北矿业的并表，增加公司煤炭在产核定产

核心观点：煤炭业务：25年产量小幅下降1.7%，其中Q4同比下降5.7%。根据经营数据公告，25年公司商品煤产量和销量分别为3.32亿吨/4.31亿吨，同比分别-1.7%/-6.4%，其中Q4产销量分别为8120万吨/1.14亿吨，同比分别

核心观点：煤炭业务：25年自产煤销量同比+0.3%，Q4同比+2.3%，环比+7.0%。根据经营数据公告，25年12月公司煤炭产量1474万吨，同比-1.0%，环比-0.3%;自产煤销量1374万吨，同比-4.4%，环比+1.4%。Q4煤炭

2025年前三季度煤炭业务面临价格下行压力，商品煤销量同比小幅下降。公司2025Q3/Q1-3营业收入33.6/93.2亿元，同比-12.9%/-17.0%;归母净利4.00/12.77亿元，同比-43.9%/-40.6%。产销方面，202

投资建议兖矿能源背靠山能集团，目标成为国际一流清洁能源引领示范企业。公司经营以煤炭产销、煤化工产品的产销为主、物流运输业务以及设备制造和电力业务等为辅。陆续收购了鲁西矿业、新疆能化、西北矿业等多家集团企

中煤能源3月21日晚间披露年报，公司2024年营业收入为1893.99亿元，同比下降1.85%;归母净利润为193.23亿元，同比下降1.08%;扣非归母净利润为191.02亿元，同比下降1.35%;基本每股收益1.46元。其中，第四季度实

3月21日晚间，中国神华发布了2024年年度报告及2024年度利润分配方案。2024年，公司实现营收3383.75亿元，同比下降1.4%;净利润586.71亿元，同比下降1.7%;基本每股收益2.953元，同比下降1.7%。对于业绩下滑，中

电力业务：以量补价，电价压力可控1)板集电厂二期两台机组分别于2024年8月31日、9月30日正式投运，投产后预计可以实现年发电量66亿千瓦时，考虑到2024年新集能源发电量同比增长24.93亿千瓦时，预计2025年公司发电量同比增长41.

我们现在能感受到的关于2025年的煤炭市场氛围，那就一个字“惨”。道爷看到的抖音快手的煤炭主播，还有公众号给人的感觉就是2025年煤炭市场有覆灭的可能。其实煤炭市场好与不好对于有的老板来说也就是个借口由

2024年12月27日关于2024年，哪些大公司“退烧”碳中和的最新消息：今年以来，多家大型企业纷纷宣布无法完成或放弃之前设定的碳中和目标，亦或是放松了与高污染行业的联系，这一现象引发了社会广泛关注和讨论。目前，全球有超过10

投资要点：24年前三季度归母净利同比-62%，其中Q3归母净利同/环比-71%/-39%。公司24年前三季度实现营收/归母净利266.5/28亿元，同比-19.3%/-61.5%。其中Q3单季归母净利5.7亿元，同/环比-71%/-39.1

电价下降致营业收入有所降低，煤炭业务和投资收益带动归母净利润提高。2024年前三季度公司实现营业收入165.83亿元，同比降低2.36%，主要系公司前三季度发电量及售电单价同比下降所致;实现归母净利润24.69亿元，同比提高13.08

今年煤炭市场出现了一些疲软的迹象，许多煤企面临着销量下滑、年度任务无法完成的困境。在当前各行各业严重内卷、大家都想降本增效的情况下，煤炭业务的利润究竟来自哪里呢?如何才能提高业务利润率，如何不被淘汰出局，成了

投资要点：公司披露2024Q3业绩：24Q1-3公司实现营收1254.3亿元，同比-1.6%;归母净利润159.4亿元，同比-1.5%，归母净利率12.7%，同比持平。单看24Q3，公司实现营收406.9亿元，同环比+10.7%/-8.1%

投资要点：公司发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营业收入2539亿元，同比+0.57%;归母净利润460.7亿元，同比-4.55%。单季度来看，24Q3实现营业收入858亿元，同环比+3.37%/+6.7%;实现归母净利润

24Q3归母净利同比/环比-15.6%/+0.7%。24年前三季度营收/归母净利1066.3/114.1亿元，同比-21.5%/-27%，其中Q3归母净利38.4亿元，同比/环比-15.6%/+0.7%，扣非净利37.5亿元，同比/环比-1

本报告导读：业绩低于预期，煤炭业务量受信湖影响，预计25H1产量得到恢复。焦煤中的成长股，24-26年可能持续有产业增量，政策端超预期下焦煤首选。投资要点：维持“增持”评级。公司公布2024年三季报，公司营收566.