提产囤货赌反弹，结果垫底又亏穿：大全能源的370亿还够烧多久？

成本降了7.73%，销量却在持续萎缩；存货翻到26.61亿，一口气计提10.26亿跌价；销售费用翻了一倍多，货还是卖不动。

这是大全能源2026年上半年的成绩单。硅料四巨头里，通威现金成本2.7万/吨，协鑫2.6万，新特不到3万，大全3.48万——垫底。

去年它选择佛系，产能利用率砍到40%；今年它选择硬刚，提产、囤货、赌反弹。

可惜，成了一场赌错时间的自救。

来源大全能源2026年半年报截图

模板越努力越心酸？

2026年上半年，大全能源存货增至26.61亿元（同比+96.90%），并计提存货跌价准备约10.26亿元。也就是说，公司处于提产控销状态。

2025年还在佛系生产的大全能源，在2026年开启恢复生产模式，迎来的却是市场仍然疲软，销售并不能给力，库存相关成本攀升……大全能源上半年一半的现金流净流出都是库存跌出来的。

2026年上半年，大全能源销售费用同比增长约116.64%，也就是说大全能源要么在通过拓展渠道或是打广告等方式在卖货，要么眼看着库存贬值。

来源半年报截图

财报中，大全能源并没有公开产品销售价格。把时间拉回到2023年，多晶硅价格开启断崖式下行通道，一路跌到每公斤40元/kg。这意味着成本再低，也覆盖不了销售价格的价格低廉。

模板账面好转，但很“别扭”

2025年，大全能源将产能利用率从高位下调至40.54%，由于大规模停产导致固定资产折旧、人工等固定成本无法有效摊薄，单位现金成本被急剧拉高。

2026年一季度，大全能源多晶硅产量为4.3万吨；2026年二季度，产量4.4万吨，产能利用率连续高于2025年水平。

财报显示，大全能源2026年上半年大全能源单位现金成本已逆势降至34.75元/公斤，同比下降7.73%。

但是，财报存在着不少“别扭”的数据。

大全能源的“别扭”，在于提产但控销，公司赌的是行业已经在触底反弹的最低点，现实却不是这样。货砸手里了，销售成本高企，亏损窟窿变大。

此外，与同级别玩家对比来看，2026上半年大全能源棒状硅现金成本优化至3.48万/吨附近；通威棒状硅现金成本约2.7万/吨、协鑫颗粒硅现金成本约2.6万/吨、新特能源棒状硅现金成本约2.9~3.0万元/吨，可见大全能源“提产囤货+佛系销售”的这套策略，效果堪忧。

大全能源的370亿元的净资产，不知还能再撑过几份财报。

模板两条自救路回购与AIDC

在业绩巨亏的背景下，大全能源的股东通过回购试图补救公司股价。

2023~2025年，公司完成两次股份回购，累计斥资约3.75亿元，总计回购1276.29万股，占总股本的0.595%。而在2026年4月，公司发布公告表示，拟将回购专用证券账户内1276.2911万股已回购股份的用途，由原计划的“用于员工持股计划或股权激励”变更为注销并相应减少注册资本。

来源公告截图

根据最新公告，公司拟注销上述全部回购股份1276.29万股。股份注销完成后，公司总股本将由21.45亿股变更为21.32亿股，注册资本也将同步由21.45亿元调减至21.32亿元。

大全能源能源方面表示，本次注销是基于对公司持续发展的信心和对公司价值的高度认可，为进一步增强投资者信心。

如今，专注硅料领域已不能给大全能源带来安全感，面对主业持续失血，大全能源选择了当下最火的赛道AIDC。

2026年6月，公司公告布局AIDC（智算中心）配电系统，涉及固态变压器、固态断路器、储能系统等产品，斥资60亿元建设“大全能源智慧能源系统制造基地项目”，一期投资约21亿元。

这对于各类资金储备合计为104.19亿元，且没有有息负债，资产负债率仅7.87%的大全能源来说，进场虽晚，但总算有了新路线。

模板光伏大佬们分头突围

目前，硅料四巨头中，通威在以“横向整合”方式横跨组件、源荷储、新型储能、虚拟电厂等领域；协鑫在以“材料平台化”在磷酸铁锂已有建树，在硅碳、钙钛矿领域亦有涉足，新特能源则是“设备+电站”配置，在电气设备、柔直换流阀、电站运营领域扎根。

大全能源这次相对纯粹地切入AIDC供配电领域，与其说是跨界，不如说是“回头”。

本来大全集团就是干了50余年的电气设备企业，做开关柜、母线槽、干式变压器、低压电器，手握近3000件有效专利、主导或参与90余项行业标准，连数据中心专用母线槽（XL-F系列）都是现成产品。大全能源能源上市时从集团切出去的是多晶硅这块，现在等于把集团的老本行在上市公司体内重做一遍——只不过场景换成了AIDC。

其它光伏企业对于AIDC的围攻已成犄角之势晶科科技宁夏中卫1GW算力中心，总投资245亿、5万机柜；天合光能算电协同方案，联通三江源项目2025年底已全容量并网；协鑫能科目前的算力规模约为4000P，2026年目标5000P，算力扩张的同时，公司还通过液冷技术和绿电直供把PUE压到了1.05–1.15的水平，远低于行业平均的1.3–1.5；阳光电源已成立AIDC事业部做800V HVDC与SST。

现在，大全能源缺的不是钱，是时间。

硅料出清的速度，决定主业还要失多久的血；AIDC起量的速度，决定第二曲线能不能接上。这两个速度，都不由它说了算。

市场向来公平不奖励等的人，只奖励对的人。

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