严重错杀，还是跌得好跌得对？业绩和股价双双暴跌80%的凶猛龙头

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在前面的文章里，新能源正前方告诉大家不应该对捷佳伟创的2026年中报有任何期待，绝非是对这家公司有偏见，而是完全基于光伏行业，尤其是光伏设备行业当下的实际情况，对比了迈为和捷佳两家公司的不同，又分析过迈为股份2026年中报之后下的很自然的结论。

有这样的心理准备再来好好看一看它的中报，可能反而会发现一些亮点（当然也可能没有）。

01明牌的不及预期

上半年公司实现营收27.27亿元，同比下滑67.43%；归母净利润3.75亿元，同比下滑79.53%；扣非归母净利润3.01亿元，同比下滑82.08%。二季度单季营收12.31亿元，同比下滑71.19%；归母净利润1.04亿元，同比下滑90.70% 。

营收和净利润没啥可说的，业绩依然在承压。

对于设备厂商而言，核心看点在于订单，这才是观察未来收入的根本信号，一般而言，厂商的订单到最终验收确认收入要9-12个月，再加上生产也要几个月，所以普遍来说订单最终确认收入需要超过一年。

但这是普遍情况，行业的景气度不同，时间可以完全不同。在行业上行周期订单旺盛的时候，厂商为了抢验收，可以提前备货，工厂几班倒生产，客户那边为了尽快投产，也会全力配合做好安装和调试、验收工作，实际上从订单到最终确收收入可能就1到2个季度。但一旦行业开始转冷，尤其像这两年行业开始下行，产能过剩严重，下游电池厂开始延缓验收，转化周期就会被拉长到 46 个季度，大量发出商品卡在存货科目，无法确认收入，甚至可能永远也确认不了收入，因为下游客户可能因为种种原因，或者是看不好了，或者是没钱了，或者是破产了，反正最终就是项目终止，订单取消，已经发货的设备退货，计提存货跌价，各种欠款变成烂账，计提坏账。

这不是杞人忧天，是这两年行业正在发生的事情，所以实际上对于捷佳伟创而言，在2024年存货和合同负债达到历史高点后，意味着在接下来的一年里，它的业绩表现都会不错，大概率会出现单季度的历史业绩高点，但往后，苦日子就要来了。

事实也是如此！公司的单季度营收和扣非净利润分别在2024年Q4和2025年Q2达到历史高点，然后就开始一路下来了。

如果回头看公司的二级市场走势，就会发现市场还是高度有效的，总体上走势跟业绩强相关，去年下半年捷佳伟创成为行业里为数不多表现亮眼的公司，当然了，这里面也有太空光伏的利好刺激因素在。因为资本市场的表现提前于业绩表现，随着业绩开始出现拐点，加上太空光伏的叙事暂告一段落，公司的股价也跟着下来了。

02 中报承压不乏亮点

好在从2026年中报看，经历了过去两个季度的低迷后，公司的订单表现有触底的迹象，存货加合同负债合计超过115亿，比前两个季度的100亿增加了近10亿。不过这里面存货占比超过6成，加上存货里又大部分是发出商品，更多是之前订单的消耗，合同负债相比前两个季度也就小涨了一两个亿，订单增长幅度还要继续观察。

另一个比较乐观的信号是，虽然收入规模下降的比较多，但毛利率依然表现坚挺。收入占比较大的工艺设备毛利率达到32.44%，同比提升4.27pct；海外业务毛利率更是升至53.09%，同比提升17.68pct，带动公司总体毛利率同比提升0.65pct，主营业务的盈利能力依然良好，层面印证了公司的产品竞争力还是相当不错的。不过如果细看Q2的话， 毛利率突然大跌到25.09%，行业的竞争还是实实在在影响到公司了。没办法，你不卷，别人就是卷死你，对于所有企业而言，想办法出海才是比较实在的解决方案。

此外，现金流也表现不错，上半年经营现金流净额12.22亿，去年同期还是负数，说明回款能力明显修复，就行业这种情况，只有拿到手里的真金白银才是实实在在的。

现在几乎所有的光伏企业都要面临光伏行业何时能产能出清、需求何时能恢复增长的问题。对于捷佳伟创而言，问题还要更严峻一些，即使行业需求重新恢复增长，产能出清，还要面临TOPCon渗透率下滑的对冲影响，所以它的第二增长曲线布局就尤其重要了。

03第二增长曲线还需努力

公司给出的答案是，在继续夯实TOPCon整线设备竞争优势的同时，积极拓展钙钛矿等新技术，推出工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术，加速推动钙钛矿/晶硅叠层电池商业化，目前在核心单机、整线设备及钙钛矿叠层工艺上已经有一些订单落地了。

不过考虑到技术的成熟度情况，距离大规模放量还有一段时间，暂时很难缓解TOPCon设备订单下滑的压力。

另一个方向则是半导体，由于底层技术的相通性和行业的体量更大，半导体成为了大多数光伏设备厂商第二增长曲线的不二之选。

捷佳伟创也是如此，虽然相比迈为，公司在半导体业务上的进展落后了一大截，但不是完全没有进展。

根据中报的数据披露，子公司创微微电子已实现湿法设备全流程自主化开发，覆盖清洗、刻蚀、去胶等工艺，先后获得SiC功率器件与硅基功率器件Fab厂的整线湿法清洗设备订单。公司首条全自动移载式填孔电镀设备已于2026年3月出货，时隔4个月再获客户重复及新订单，预计第四季度陆续交付；自研TGV单片清洗装备亦取得国内TGV头部企业量产订单，技术从晶圆、PCB延伸至TGV玻璃基板领域。

具体半导体的收入有多少捷佳没有披露，但大概率也不会很多，所以对于捷佳而言，就是半导体啥时候能规模贡献收入呢。

到这里就很明朗了，捷佳主要的看点就是光伏行业的复苏情况，在行业好转之前，对于它的阿尔法机会几乎可以不用期待，在这方面比迈为差得多，只能说好在公司财务状况不错，账面现金及类现金资产超110亿，没有大额有息负债，暂时没有资金压力。

另外客观来看，光伏行业在这个位置，即使不说马上要反转了，也算是周期底部了，光伏设备行业和捷佳微创自身也是存在技术壁垒的，一旦光伏行业回暖，下游重新开启扩产，业绩会快速修复，估值也会迎来修复。

关键就是对于现在的光伏行业，你想买吗？敢买吗？

所以对于捷佳伟创是什么样的看法，其实就是对光伏行业什么样的看法，这就仁者见仁智者见智了。

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