增产政策影响之下 煤价能否继续上行

上游涨价煤矿增多，发运成本高位，港口贸易商捂货惜售。下游需求较弱，市场询单偏少。中秋国庆临近，部分下游需求释放，促使煤价止跌反弹。随着坑口价格再度走强，港口发运倒挂幅度有所加大，贸易商低价抛货意愿明显降低，挺价情绪升温，部分优质稀缺资源试探性涨价。终端用户对高价市场煤抵触情绪仍较强，询盘增加，但压价还盘仍很普遍，实际成交改善有限。

利好因素：首先，整体供给仍然偏紧。主产地煤矿安全、环保检查力度较大，导致国内整体供应增量不足。其次，受美伊局势紧张、印尼进口煤政策收紧及进口煤价格倒挂等因素影响，我国煤炭进口数量下降，进口补充作用减弱。再次，非电行业处于“金九银十”传统旺季，用煤需求提升，工业用电需求回升;叠加水电呈季节性趋弱，对火电厂日耗季节性下降形成对冲。第四，受冬季冷冬预期及节前备货拉推动，黑龙江省已提前半个月开栓取暖，东北、华北等地提前开启冬储煤采购。第五，经过夏季的消耗，社会库存下降，煤价跌幅收窄或止跌后，电厂主动补库力度加大。第六，环渤海港口库存处于中等偏低水平。受发运倒挂及运力受限影响，港口煤炭调入量略微低于调出量，港口库存降至中等偏低水平，对现货价格形成有力支撑。

利空因素：首先，政策增产信号或抑制涨幅。尽管现货市场并未出现可售货源明显增加的现象。但上级主管部门联合发文，要求提高煤炭产量，抑制市场对供应持续紧张的预期，或将限制涨幅。其次，主管部门采取措施，稳定疆煤产量、强化运力保障、提高疆煤外运规模。再次，宏观经济预期走弱。尽管整体经济复苏，但房地产市场政策收紧，房地产及钢材需求预期不理想，工业用电受限。第四，高价抑制下游采购。随着天气逐步转凉，民用电需求季节性下滑，导致火电厂负荷及耗煤量面临回落压力，有的终端买不起高价货，只能刚需采购。

冷空气势力有所减弱，我国大部地区气温偏高，但不会有大范围的高温，沿海电厂日耗难有起色;不过，大部分电厂经过夏季后库存有所下降，虽有长协煤兑现兜底，但仍按需采购部分中高卡市场煤配烧。叠加十月份大秦线将开启秋季检修，影响港口调入量。因此，为保障冬季用煤安全，双节前终端采购存在阶段性放量可能，后续需持续关注煤价走势及日耗变化情况。下周，煤价进入慢涨模式，涨幅有限。