【专家看市】此轮煤价能涨多久?

节前，下游用户采购市场煤积极性不高，谨慎观望为主;受发运成本及港口库存回升动力不足等因素影响，港口贸易商存挺价情绪。节日期间，上下游处于休眠模式，贸易商安心过节，环渤海港口发运以长协及兑现之前的合同为主。节后，正值大秦线秋检期;环渤海港口调入受限，出货压力不大，叠加冬储预期，卖家持货信心尚可，低价货源难寻，煤价顺势回归上涨通道。

支撑市场的有利因素有：首先，国内供给处于缓慢恢复阶段。煤矿复产复工正常推进，但当前政策下超产约束未松动。随着超产产能退出，供给保持收缩状态，而需求在节后陆续释放，供需格局再次趋紧。其次，大秦线秋季集中修对市场有支撑。大秦线已于10月7日展开秋季集中检修，铁路运力呈阶段性收缩，环渤海港口调入量受限;港口库存难有垒库，优质低硫煤种可售资源有限，贸易商挺价意愿强烈，对煤价形成强力支撑。再次，冬储补库需求仍在。国庆节前，部分终端将采购推迟至节后展开，促使本周环渤海港口下锚船增多，补库有小规模释放;叠加北方供暖季临近，内陆电厂库存处于偏低水平，冬储备货节奏加快，刚性补库需求逐步释放，对煤价形成底部托底。第四，进口补充替代能力有限。印尼外盘受河道水位偏低、出口配额不确定性支撑，矿方报价不愿松动。澳煤报价同样坚挺，俄煤成本抬升，进口煤到岸成本高企且到货量预期回落，对沿海市场的补充作用趋弱。第五，保供政策出台至今已有一个多月，但政策本意是“稳产保供”，而非增产或超产，重在稳预期、稳供应、稳大局。综上所述，中东局势不明朗，油价撑着国际煤价，产地供应又偏紧，铁路还要检修，短期煤价难跌。

压制煤价上涨的因素：首先，用煤淡季到来，市场已现弱势。我国华东华南地区气温急剧回落，季节性需求回落趋势明显。部分电厂展开秋季机组检修，仅维持刚性耗用，市场煤采购节奏明显放缓，对高位现货报价接受度有限，且议价空间较大。其次，终端拉运明显不足，前期货源偏紧的溢价效应逐步消退，港口现货交投活跃度一般，整体行情上行动能不足。再次，主产区正在全力推动‌稳产稳供，并增加疆煤外运数量。上级主管部门要求，在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供，推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收;各省(自治区)召开煤炭安全稳产稳供工作推进会，明确要求在保证安全的前提下，分级分类推动煤矿有序复产达产。

从多方面综合分析，主产区安监力度升级、煤矿减产增多，供给增量仍需时间修复，此次保供政策对供应端的推动作用仍需验证，能否从根本上扭转供应偏紧局面，尚需观察。当前正值秋季，虽然夏季用煤高峰渐退，但北方冬储补库已进入关键期，叠加南方各大电厂要补充损耗的库存，增加采购，应对“迎峰度冬”。此外，受山西长治煤矿事故影响，六月以来，全国煤炭产量剧降，而集港铁路发运也在八九月份出现较大幅度的减量，上下游港口库存下滑，社会库存需要一段时间才能打满。从政策效果上看，国庆节前，市场观望情绪渐起，价格涨势受抑;节后，供应增量将以安全条件好的国有大矿为主，但产量恢复至历史高位的可能性不大。

节前，稳供政策的出台，市场观望情绪渐起，尤其是部分终端不再担忧后期供应短缺而并未提前采购，普遍谨慎采购，情绪降温后，煤价涨势受到抑制。节日期间，产地安监持续偏严，煤矿复产进度不及预期，整体库存低位;但下游电厂以消耗库存和兑现长协为主，采购放缓，市场煤成交处于休眠模式。节后，长协煤供应增加后，港口优质煤继续走俏，资源进一步趋紧;而部分电厂将招标采购拖至节后，促使节后的环渤海港口下锚船有所增多。笔者分析，若主产区的煤炭生产和发运情况迟迟没有得到提振的话，下游电厂将被迫面临两个选择：一是坐等电厂库存继续下降，以更低的库存步入冬季，这样做有风险;另一种选择，就是加快招标采购市场煤，来补充库存，改善煤种结构;这样做，采购成本拉高，但能保障燃料供应。

稳供政策持续落地，主产区积极响应，但“复产不复量”特征突出，产能释放节奏偏缓，新增货源恐难以对冲冬储需求的增量;而即使主产区生产发运好转，但大秦线秋检带来的运输减量，势必影响铁路正常发运和港口到货资源的改善。预计十月上中旬，市场供需紧平衡格局延续，煤价呈现再次冲高可能。十月下旬，煤价或滞涨企稳。