增产预期主导市场，动煤回落明显

10月下旬，动力煤价格冲高回落。CCTD环渤海动力煤现货参考价中，5500大卡品种先在10月21日前升至1034元/吨的阶段高点，随后转跌，10月29日报1018元/吨。产地方面，CCTD监测晋北、鄂尔多斯5500大卡坑口价分别降至860、805元/吨。

一、供应恢复加快，市场预期转向

9月中旬多部门印发安全稳产稳供通知后，10月16日发改委、能源局召开推进会，要求山西加快停产煤矿复产。截至10月下旬，山西相关部门宣布已有220座煤矿完成整改复产，9月日均产量较8月提升约22万吨。此外，内蒙古、陕西部分矿井已提交产能核增申报。相关政策连续出台后，电厂现货采购意愿下降，港口成交转淡;大秦线检修10月24日结束，港口调入明显恢复，贸易商出货意愿增强。

进口方面呈现“外硬内弱”，印尼雨季推迟和出口专营新政过渡期扰动，外盘坚挺，但近期国内市场情绪偏弱，进口煤投标价格也明显承压。

二、库存同比偏低，对价格仍有支撑

虽然临近冬季用煤高峰，不管是从近期政策导向还是历史趋势来看，供应都将确定性回升，但是，在经过连续几个月的国产和进口动力煤总量收缩后，产业链库存已经明显得到去化。

CCTD监测数据显示，9月末全社会煤炭库存约3.4亿吨，同比去化明显。分环节看，电力企业库存同比略偏低，仍有比较安全的库存缓冲;而煤矿库存下降明显。煤矿和终端库存低于去年同期，是前期价格走高的重要基础，这一格局仍未逆转。复产仍在推进，但产量释放需要时间，煤矿库存回升有限;电厂仍有刚性补库需求。低库存对价格仍有托底作用，但若供应持续快速恢复，支撑力度会逐步减弱。

三、需求平淡，关注天气变量

CCTD高频监测数据显示电厂日耗处于淡季水平，沿海八省地区由于部分地区气温仍偏高，日耗煤量同比略偏高，但整体补库紧迫性不强，采购以长协为主。往后看，10月末至11月初有较强冷空气，北方供暖范围扩大后电厂耗煤将回升;国家气候中心确认9月已形成厄尔尼诺事件，今冬大概率整体偏暖，但不排除冷空气活动频繁，南方阶段性寒潮可能带来日耗的阶段性升高。

四、后市

短期看，增产预期将逐步验证，价格延续弱势，5500大卡向1000元/吨关口靠拢;月底煤矿产销任务完成后供给阶段性收缩，进入11月跌幅有望收窄。

总体看，四季度价格或不会出现单边趋势而是在高位回落后保持区间震荡，节奏取决于复产进度、冬储采购和天气之间的平衡。