余热发电，一直是环保行业中备受关注的方向。尽管如此，随着大盘的低迷，以余热发电为主营业务的天壕节能自上市以来股价表现并不佳。
公司股价自7月初上涨到12.39元之后就接连走低。截至9月28日，天壕节能报收9.37元，较上市首日10.45元的开盘价下跌了15.66%。
“公司在产业链布局、技术、资金、管理、品牌等方面拥有较大的优势。但从行业整体形势看，仍处于前期开拓阶段;从其产品布局来看，公司在钢铁、化工等余热发电方面尚未进入，这会影响公司整体的规模;此外，公司在技术和管理等方面都还有较大的上升空间。” 正略钧策管理咨询合伙人冉儒学在接受记者采访时表示。
上半年净利增17.19%
公开资料显示，天壕节能主营业务为以EMC模式从事余热发电项目连锁投资、研发设计、工程建设和运营管理，同时亦为客户提供包括余热发电项目工程设计和技术咨询、建筑安装、总承包在内的工程建设与技术服务。
所谓的EMC模式，即为合同能源管理模式，主要指企业通过为客户投资建设运营余热电站，帮助客户实现节能降耗，从中分享节能收益。
公司上半年实现营业总收入1.19亿元，同比增长65.64%;归属于上市公司股东的净利润2539.59万元，同比增17.19%，扣除非经常损益的净利润同比增长18.78%;基本每股收益0.11元。
由此可见，公司上半年净利润增速要远低于收入增速，而这主要是因为公司上半年费用增长明显。数据显示，今年上半年，公司的管理费用、财务费用分别增长了60.88%、115.97%，而公司对此的解释是，随着公司规模的快速扩大，报告期内财务费用及管理费用大幅增加，使得本期营业利润的增长低于营业收入的增长。
报告期内，公司合同能源管理项目收入占营业收入的比例为96.40%，项目的毛利率略有下降，主要是因为部分项目受合作方生产线减产检修等影响，发电量有所减少所导致。
值得一提的是，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为1347.06万元，相对于去年同期的3240.4万元，下跌了58.43%。而公司上半年归属于股东的每股经营活动产生的现金流净额为0.04元，而相对于去年同期的0.14元，下降了71.43%。
公司方面称，每股经营活动产生的现金流净额比去年同期大幅下降，主要原因是报告期内公司首次公开发行8000万股股票并上市以及本期应收票据大量增加。
Wind统计数据显示，今年上半年公司的经营性现金流净额/营业总收入仅为11.27%，要低于主营EPC(意为“工程总承包”模式)余热发电的易世达的18.75%。而天壕节能往年的该项指标也在40%以上，之所以出现大幅下跌主要是因为今年上半年公司经营性现金流出大幅增加。
