数据显示，今年上半年，公司的存货为565.45万元，相对于今年年初的87.05万元，大幅增加了549.96%，而公司方面称，这主要是因为总部EPC项目设备到货。
此外，今年上半年，天壕节能的应收账款为3482.55万元，相对于年初的2597.85万元，增加了34.05%，公司方面表示这主要是因为运营电厂数量增加。
国泰君安认为，理论上，公司的应收账款应当是合作企业应缴纳的上一个月电费，同易世达相比，公司的应收账款周转天数始终保持在较低的水平。2012年上半年，天壕节能应收账款增加较多，是合作企业现金流紧张导致。整体来看，上市公司应收账款仍保持在较低水平。
Wind统计数据显示，天壕节能、易世达今年上半年的应收账款周转天数分别为45.77天、105.93天。
余热发电市场空间巨大
目前，公司已经成为业内EMC模式投资运营余热发电项目较多的企业，特别是在水泥、玻璃行业市场占有率较高，是该领域的龙头企业。
“在技术、服务和管理方面，EMC模式更加系统专业，同时为客户承担经济和技术风险，未来发展前景看好。企业承担投资的经济和技术风险，容易获得客户的认可，此外也承担一定的风险。”冉儒学表示。
据了解，余热利用在“十一五”期间受到政策的鼓励快速发展。从理论上来讲，能耗行业都具备发展余热利用的潜力，但是由于技术、经济性及对节能效益的敏感程度不同，各个行业的发展进度也完全不同。总体来看，水泥行业余热利用率最高，节能效果最好。
“目前来看，水泥行业整体发展已经较为成熟，但仍具发展空间;玻璃行业随着技术的成熟正进入快速发展阶段。钢铁、冶金等行业余热利用潜力巨大，未来将成为重要市场。”湘财证券分析师朱程辉认为。
冉儒学认为：“从市场潜力和政策支持方面看，余热发电市场未来将有较大发展空间。但是，目前来看钢铁、水泥、玻璃等上游产业的供过于求，企业对余热发电的技术和管理都需要经历一个过程。”
据介绍，天壕节能目前正在全力拓展钢铁、冶金、化工等行业的合同能源管理项目。公司方面认为，在水泥、玻璃等行业余热发电快速发展的同时，钢铁、冶金、化工等其他高耗能领域的余热余压利用也开始规模性开展，但都处于起步或发展阶段，余热发电市场装机容量潜力巨大。
在股价不断下跌的过程中，公司的投资机会也逐渐被关注起来。近期有不少券商密集发布研究报告称看好天壕节能。上海一位券商分析人士在接受记者采访时也表示，公司题材不错，业绩在环保板块中尚属过得去，如果大盘能出现上涨，相信股价也会存在上行空间。
国泰君安认为，公司目前的PE处在行业中等水平，但其独特的业务模式及该模式正处产业政策扶植、加码周期内的特质，对公司前景持乐观态度。预计公司2012~2014年营业收入分别为2.94亿元、3.64亿元、4.20亿元，净利润分别为0.89亿元、1.24亿元、1.67亿元，EPS分别为0.28元、0.39元、0.52元。暂时给予公司“谨慎增持”评级，目标价为10元。
风险提示
大盘系统性风险;下游不景气的风险;项目投产进度低于预期的风险。
