龙马环卫：环卫装备+服务双轮驱动，环卫示范项目有望加速推广
国内环卫装备龙头，市占率持续提升。公司是国内环卫装备主要提供商之一，产品类别齐全，涵盖环卫清洁、垃圾收转、新能源及清洁能源等多种环卫装备的研发、生产与销售。2011年以来公司设备收入复合增速23%，在面临行业龙头中联重科等竞争环境下，市占率不断提升。特别是在2015年市场环卫车总产量下降18.35%的情况下，公司环卫车辆产量逆势增加22.63%，市场占有率创新高达到6.83%。
图40：公司环卫设备保持高速增长（百万元）
图41：公司环卫设备市占率持续提升（台）
在手订单超过4.6亿元/年，环卫服务项目示范效应强，有望快速复制。16年1月龙马环卫成功中标海口市龙华区环卫一体化 PPP 项目，该项目是目前国内最大的环卫 PPP采购项目，运营费用为 2.34 亿元/年。公司2016年3月份中标沈阳浑南区环境卫生作业服务订单，中标金额1.46 亿元/年，环卫服务项目复制能力得到验证。目前公司在手的环卫服务订单超过4.6亿元/年，公司海口项目有望打造成为环卫服务样板，形成示范效应后逐步向全国推广。
表5：龙马环卫在手环卫服务项目合计达4.6 亿元/年
福建省、龙岩市支持环卫市场化，公司区位优势明显。2016年4月，龙岩市人民政府拟将中心城区环卫保洁服务的各分块项目整合为一体化运营项目，采用政府购买服务模式，通过公开招投标引入社会资本。2016年6月，福建省住建厅在龙岩市召开“全省城乡环境卫生一体化处置模式推进会”，住建厅王胜熙副厅长在会上鼓励以龙马环卫为代表的社会资本积极参与福建省城乡环卫一体化进程。公司作为福建省环卫设备和服务的龙头公司，区位优势明显，有望承接省内的环卫一体化项目。
股权激励完善利益机制，彰显信心。2016 年3 月，公司推出限制性股票激励方案，计划授予152名激励对象限制性股票605 万股，占股本总额的2.27%，其中首次授予565 万股，授予价格为12.15 元/股。激励对象获授的限制性股票按3:3:4 的比例分三期解锁，首期限制性股票解锁条件为以2015 年净利润为基数，2016-18 年净利润增长率不低于20%/55%/110%，即2016-18年净利润不低于1.82/2.36/3.19亿元，完善经营管理层利益共享机制，彰显公司对未来发展信心。
风险提示
环卫市场化速度推进不及预期；行业竞争加剧导致利润率下滑
