继续反弹，动力煤还能上涨多少?

12月底以来，动力煤市场供需关系有所改善，悲观情绪明显缓解，价格则持续温和上涨。截至1月12日，“CCTD环渤海动力煤现货参考价”5500K、5000K、4500K三个规格品分别收于703、617、523元/吨，日环比上涨2、3、3元/吨，累计反弹18、29、33元/吨。

近期电煤日耗正处于季节性偏高水平，叠加市场悲观情绪明显缓解影响，不管是贸易商还是下游终端用户的采购积极性均有回升，交易规模也在逐渐增加。与此同时，受产地市场上行更为明显影响，集港发运成本倒挂程度扩大，贸易商发运意愿低迷，现货资源集港量持续处于抑制状态。在港口资源调入量偏低、调出量保持稳定向好的双重作用下，港口库存呈现连续去化态势，库存压力显著减轻，进而对市场情绪形成有力提振。据CCTD监测，目前环渤海主要港口煤炭库存2738万吨，较前期高点下降287万吨，降幅9.5%。

另外，由于前期动力煤市场供需失衡态势较为明显，市场陷入“预期悲观→低价抛售→价格再跌→预期更悲观”的负向循环，流通环节囤积的大量现货资源跌破成本线，贸易商止损出货的现象较为普遍，这一过程虽加剧了前期市场的下跌动能，却也使得不少流通货源快速出清，进而减轻了近期动力煤价格向上修复的阻力。

对于后期的动力煤市场走势，需要重点关注以下三个方面：

一是天气情况。据天气网消息，未来10天，影响北方地区冷空气活动频繁，但势力不强，我国其余大部地区气温偏高1～3℃，其中黄淮西部、江汉、江淮西部、江南西部和北部、华南北部等地局地偏高4～6℃。今冬以来气温相对偏暖，导致电煤消费总体不及预期，若后期偏暖天气延续，则将明显抑制电煤补库空间。

二是产地供应情况。12月底以来产地供应收缩，是驱动供需关系改善的核心因素。需注意的是，今年春节时间偏晚，1月份煤矿生产不会因假期停工，需警惕煤矿冲刺“产量开门红”引发供应反弹的风险。此外，市场密切关注保供产能调整相关政策，若产能核减政策落地，有望缓解市场对供应宽松的担忧。

三是进口煤情况。受即期货源偏少和印尼供给收缩预期影响，进口煤市场挺价情绪较为明显，进口煤性价比走低。截至1月9日，中国进口动力煤价格指数(华东5500K)上涨至705元/吨，环比上涨25元/吨。

综合来看，在电煤高日耗与发运成本倒挂的双重支撑下，短期港口库存有望延续去化态势，叠加进口煤冲击减弱，动力煤价格仍具备向上修复空间，但暖冬气候与煤矿产量开门红的潜在风险，仍需持续警惕。

编辑|徐赫阳