港口弱势磨底结束 迎来小涨行情

大秦线秋检结束后，铁路运力恢复、调入回升，前期结构性缺货有所缓解。但在低需求下，港口供应过剩的压力依然较大。下游电厂日耗未见明显抬升，询货问价虽有增多，现货招标普遍压价，实际成交冷清。受成本倒挂约束，部分贸易商低价货盘减少、让利空间有限，报价止跌趋稳，反弹是大概率的事。此外，电煤长协锁定部分资源、压缩现货套利空间，对煤价顶部形成约束;受供应增加情绪影响，制约港口反弹空间。

山西煤矿复产、国内供应改善预期升温;叠加大秦线火力全开、日发运量推高至120万吨，导致供给增长预期对市场的消极影响在加强。而下游电厂整体库存水平充足，用电日耗偏低，且有长协煤保障，紧急补库意愿不强，仍以长协拉运为主，现货采购偏谨慎。后期煤价能涨多少?需关注以下问题：首先，强冷空气的实际降温范围与深度，以及北方供暖日耗回升斜率和冬储采购启动力度;其次，大秦线每日运量，沿线电厂分流情况，及环渤海港口调入和库存变化;再次，山西复产矿井达产兑现进度，陕蒙煤矿生产安排，以及长协新规履约监管对市场煤流通的影响。

短期来看，产地市场止跌转好，港口煤价止跌反弹;叠加环渤海港口堆场的市场煤并不多，在长协去库加快的同时，市场煤询货增多后，出现止跌反弹。而沿海八省电厂库存水平继续增加，日耗稳定在200万吨左右，可用天数继续保持在18天的高位。其中，华南地区气温偏高、北方陆续供暖，电厂日耗进入回升通道。但受库存高企拖累，补库压力不大;叠加煤价高位运行，终端观望情绪依然存在，集中采购补库意愿不强。大部分沿海电厂对市场煤采购迫切性低，大都在积极兑现长协，少量采购市场煤。初冬时节总体偏暖，发电供热用煤需求相对平稳，压制冬储强度和远期预期，冬储补库以“消耗多少、补充多少”为主，按需、小批量释放。

展望后市，气温将呈逐步下行趋势，阶段性寒潮或将推高电厂日耗，带动终端补库需求呈阶段性释放。但采购放量幅度仍受现货煤价走势、气温演化节奏以及长协保供托底力度共同制约，集中备货弹性有限。