2025，消失的环保企业｜青山

作者｜青山研究院

2025 年是环保行业“存量特征”极为明显的一年。

环保类大型新建项目几乎归零，一部分头部企业转向海外投资。整个行业，工程类业务及工程配套业务，基本上进入存量节奏。

与此同时，一个我们不希望出现的现象悄然而至——不少环保企业在消失。

这背后究竟发生了什么？为什么多家环保上市公司易主至其他领域？

本文结合青山研究院 2025 年的调研情况，来分析环保行业这一年的主要变化，同时在此年终节点做一个复盘和展望。

正在消失的环保企业

先从环保上市企业这个典型群体聊起。

今年以来，有 10 家以上环保上市企业易主或公告将改变控制权。

这些企业基本上是在环保基建时代，实现业绩快速增长并完成上市，也都是环保民营企业。

企业易主的对象，一类是地方国资，一类是其他领域的企业或资本，来自汽车、医药、数智化、金融等非环保领域。其中，后者居多。

易主的环保企业，近年来均有明显的业绩和利润下滑情况，从今年上半年财报看，部分企业有进一步经营恶化倾向。

而接手方则多来自非环保领域，与环保业务关系很弱，显然，交易是围绕壳价值发生的。

这些易主至其他领域的环保企业，大概率会在不久的未来转变为非环保企业，从主营业务到企业名称，改头换面。

进入存量阶段以来，大部分环保企业的业绩均出现较大幅度回落。整个产业链上下，与工程有关的业务均受到影响。

从更多环保上市企业的财报数据来看，接下来还会有企业业绩不支，甚至暴雷。

近三年环保领域易主、退市及吸并的上市企业已经有小几十家。

相对上市企业体量更小一些的环保企业，情况相同，有不少环保企业名存实亡，还在存续但没有业务了。

在供给严重过剩的存量阶段，各地方环保行业、各个环保细分领域、各规模环保企业都会面临淘汰。

就当前的状况看，接下来的两到三年，还会有环保企业退场消失。

关于运营和优质项目

存量时代的重心在运营，企业的业绩需更多地建立在运营场景。

前些年，大量投资型环保企业在 BOT 上疯狂发力，这种举措在战略意识上无可厚非，只是其中的风险较难评估，后来的问题恰恰出在这里。

在粗放的高增长中，大量无效资产、低质量资产堆积。

以市政污水领域为例，过去二十年建了大量水厂，其中有相当一部分实际处理量只有设计规模的六成不到，效益很低。

越是小规模的污水厂，越容易出现这种情况以及其他不确定性。

相比较短期的回款难，由需求不真实埋下的隐患是更大的麻烦，这也是绊倒投资型企业的主要因素。

运营类业务的不稳定、不可持续、不高效，是目前的一个行业性困境。重资产投资方依赖运营盈利回血，上游设备供应商汇款等待项目盈利回款。

接下来一段时间，很多企业需要面对这个问题。

所以，对于重资产类环保企业而言，优良项目是存量阶段的压舱石。

一个环保项目是不是真的被需要、是不是给到了合适的解决方案，可以以此判断一个项目是否优良。

很多企业倒下是因为做了过多低质的散小项目，一些企业能维持经营则是依靠少数优质项目。

一个中大型项目的综合效益，超过十个散小项目的效益之和。在青山研究院的调研中，不少企业根据经验得出这个结论。

除了环保资产运营，其他做设备、药剂供应同样如此，业绩和盈利靠少数优质客户保障。

“把业务做精、做优质用户”——在存量时代将更加重要。

关于行业未来的思考

事实上，环保行业没必要以“寒冬”这样的视角看形势。

每一个行业都没有只升不降的浪潮，能在过去十多年赶上上升期并吃到政策红利已经是难得的幸事。

当然，经历过前面的发展，再迎接未来的发展，这中间是要有所调整改变的。

明年起，经济发展进入十五五，环保行业也迎来新的发展周期。这将是环保行业调整优化的关键五年。

四季度以来，不少企业向青山订购《中国环保企业经营参考》，用以参考制定下一阶段的发展策略。

经过前面的大起大落，环保企业普遍回归理性、回归真实、回归商业。

例如，其中的一个表现是，新能源、低碳等概念的热度在行业内消退。

不排除环保企业跨界的可能，但现阶段对大部分环保企业而言，从末端污染治理向外拓展的时机和条件不成熟，尤其是门槛较环保行业更高的领域。

事实上，绝大部分环保企业并没有在这些概念上获得实质益处，包括已上市企业。

另一方面，环保行业的发展历程来看，下一阶段是行业整体专业服务水平的提升。

环保行业大量乱象、弊病需要在真环保、真监管中去除，行业集中度的提升以及整体质量的升级，均离不开真环保、真监管这个大前提。

除了聚焦真实需求，环保市场的规模也到了一个重新评估的节点。

就环保行业目前的定位，需求的根源来自于两大类，城镇居民生活产生的污染物处理和工商业生产过程产生的污染物治理。

目前这两类需求源头均达到了顶点，除去冗余建设，环保行业真实的市场规模要更小一些。

本文的题目是消失的环保企业，因为真实的环保需求不需要这么多企业，而能够在存量时代提供高质量服务的企业就更少了。

环保行业宏大的时代结束了。

下一个时代，我们相信行业会向专业化和集中化发展。

回顾过去的发展，环保这个行业被赋予了太多高大的标签，而忽视更本质更重要的部分，即商业性。

一个行业的成熟更多体现在商业的成熟，而企业也更应该在商业角度思考如何经营管理。

不要用情怀迷惑自我，也不要过多寄托于政策大势，而应该专注于以成熟的商业模式、专业的服务去解决真实的需求。

对于过去的一年，青友们有何感悟，欢迎在下方留言区讨论。

原文标题:2025，消失的环保企业｜青山